銅
區間震蕩
夜盤滬銅1908合約窄幅震蕩,美元指數偏強震蕩,倫銅小幅收跌。G20中美領導人會晤,計劃重啓談判,市場悲觀預期有所緩和,但值得關注的是國內顯性庫存開始積累,消費端需求一般,電解銅在煉廠檢修結束後小幅供大於求。現貨方面,上海電解銅現貨對當月合約升水上調15元至升70-升150元/噸,隨着新進進口銅的逐漸入庫,後續貨源或將漸顯寬鬆,現貨升水再擡會有困難和壓力,倫銅(cash-3M)貼水9.25美元/噸。礦端方面,Codelco旗下主要礦山Chuquicamata罷工結束,印尼自由港開始從Grasberg地下開採銅金礦。庫存方面,國內自3月中旬去庫以來,庫存累計下降12萬噸至14萬噸,位於歷史五年均值下沿,考慮到今年基建對總需求的託底,以及新的“廢六類”政策實施後精銅對廢銅的替代增加,將對銅價形成底部支撐。截止7/4,上期所注冊倉單64223噸(-704),周庫存146019噸(-11272),LME庫存271525噸(-975)。操作上,建議區間震蕩思路操作,期權方面,建議賣出寬跨式。
鋅
逢高做空
隔夜滬鋅1908合約低位震蕩,持倉量增加,成交量較大。外盤方面LME三月鋅上漲0.24%。海內外鋅礦復產基本符合預期,下半年鋅復產進度快於上半年,5、6月冶煉廠檢修陸續完畢,在當前冶煉廠利潤較爲豐厚的刺激下,精煉鋅產量上升只是時間問題,鋅基本面仍爲利空。2019年5月SMM中國精煉鋅產量48.02萬噸,環比增加4.14%,同比增加13.49%。進入5月份,煉廠在高利潤刺激下,疊加部分大型企業環保及搬遷逐步恢復下,產量錄得明顯增加。現貨方面,上海0#鋅主流成交20040-20130元/噸,雙燕、馳宏成交於20090-20150元/噸,0#普通對7月報貼水30-貼水20元/噸;雙燕、馳宏報貼水10-升水10元/噸。1#主流成交於19950-20040元/噸。目前19-20年礦山復產預期仍然強烈,海外精礦加工費已快速上漲達到240美元/噸,較上個月小幅上漲,國內礦加工費也顯現擡頭上漲趨勢,目前許多地區加工費價格已經逼近6350元/噸,當前煉廠利潤頗豐,但因爲搬遷和檢修原因使得產量難以提升明顯,預期6-8月爲國內冶煉廠產能集中釋放期。今年國內礦端供應仍有所偏緊,需後期通過進口來補充需求。鋅近強遠弱格局或維持,操作上,建議逢高做空。
鎳
逢高做空
夜盤滬鎳1908合約寬幅震蕩,持倉量減少0.2萬手,美元指數震蕩,倫鎳震蕩。隨着國內注冊倉單數量上升,擠倉風險消退。現貨方面,俄鎳較滬鎳1908報貼水450-貼水400元/噸左右。金川鎳較滬鎳1908合約普遍報升水2000元/噸,金川鎳升水堅挺,雖成交偏弱,然電解鎳供應偏緊,供需雙弱。不鏽鋼方面,庫存壓力有所緩和。截止6/28當周,300系不鏽鋼社會庫存下降2.85%至30.50萬噸。昨日無錫地區不鏽鋼廠冷熱軋報價較昨日持平,消費未見明顯改觀。中線來看,鎳價上行的最大壓力仍來自於國內及印尼鎳生鐵產能擴張及不鏽鋼終端需求乏力之間的矛盾。庫存方面,截止7/4,上期所注冊倉單18623噸(+678),周庫存20464噸(+3208),LME庫存157386(-906)噸。操作上,海外電解鎳庫存大量出庫,建議前空離場,新空單逢高入場。