觀點與邏輯：
本周滬銅表現高位回吐。周初銅市多頭積極買盤入市，銅價短線拉高，原因中美戰火略有平息，但國內發聲稱爲應對美方加徵關稅行爲不得不採取必要的反制措施，市場避險情緒再度燃起，疊加國內社融數據表現差強人意，市場信心趨弱，銅價短線開始回吐。銅價技術面承壓多重近日均線，且周度K線重心下探布林下軌，下軌表現下擴，技術面表現也較爲疲弱。由於本周受到交割背景的影響，現貨整體水平被拉至升水。周初由於庫存增加，持貨商急於換現，持貨商主動調降升水報價以求成交，但因市場報價受近期交割水平支撐，且近月合約價差基本維持在70元/噸，成交難見熱鬧，報價堅挺在升水30-升水70元/噸。隨後進入最後交易日，由於盤面價差的擴大，且市場供給未見進一步寬裕，持貨商挺價至升水70-升水150元/噸高位，交投依舊清淡。直到市場轉換對下月合約報價時，受到價差引導，報價一度出現貼水，貼水貨源受市場青睞，成交轉好，很快便無貼水貨源，很快報價被擡高至升水20-升水70元/噸，周內成交先抑後揚。銅的基本面較爲薄弱，銅價短期將追隨宏觀。
宏觀方面，一年一度的傑克遜霍爾會議將在美國舉行，美聯儲、歐洲央行將會公布貨幣政策會議紀要，歐美各國的制造業PMI數據將公布傑克遜霍爾會議是全球主要央行領導人探討全球貨幣政策的重要會議，在全球央行開始寬鬆競賽的背景下，此次會議會否推出令市場意外的政策值得關注。美聯儲和歐洲央行將會在周四公布貨幣政策紀要，作爲兩個全球經濟主體的央行，貨幣政策走向關系到全球金融市場風向。
供應方面7月國內電解銅產量略高於預期，未鍛軋銅及銅材進口創今年2月以來新高，表明需求有所改善。進口精煉銅TC持續低迷，粗銅、銅杆加工費持續低位，表明供給偏緊局勢，但目前並未爲冶煉廠和加工商的生產帶來影響。礦端頻頻釋放收緊信號，引發供給憂慮，但市場反應平淡。需求領域預期也較弱，7月下遊銅材、銅管開工率表現不理想，地產銷售融資逐漸收緊，家電汽車等下遊需求也無起色。由於消費淡季需求不足，出庫速度緩慢，國內庫存有一定累積，銅價也將承壓。
但中期展望並未因此改變，雖然短期供應維持高位，需求較爲低迷，短期價格偏弱一些，但考慮到加工費比較低，暫時雖然沒有對產量構成影響主要是2019年長協加工費比較高，2020年長協加工費較低，因此，一旦執行新的長協加工費，產量受到影響的概率很大所以，銅價格大方向則向上看。中國發電設備投資近月增速明顯高於電網投資，按照經驗預估，未來需求存在一定好轉預期，電網投資有望下半場發力。隨着5G+工業互聯網線路的持續鋪進，需求有一定好轉預期，7月精銅制杆開工率好於預期就有所體現。總體而言，全球銅精礦供應未來5年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決於價格，而精煉產能雖然投放較多，但是受限於銅精礦供應，實際供應增量不足以使得銅價格再度大幅度下跌。且全球有望開啓新一輪全面降息模式，銅價向好預期走強，隨着庫存周期調整，中期銅價格具有築底預期。
策略：
（1） 單邊：短期觀望爲主
（2） 跨期：暫無
（3） 跨市：若進口盈利開啓可正套
（4） 期權：買入看跌期權
關注及風險點：
1. 中美貿易紛爭再升級；2. 電網投資不及預期；3. 美元指數的壓制
8月18日華泰期貨銅周報
