8月19日南華期貨銅周報

　　主要邏輯：

　　宏觀：全球經濟增長存憂，但主要央行貨幣政策存在寬鬆的預期，美聯儲和歐洲央行未來降息可能性較大。國內央行也在周六宣布改革 LPR 形成機制，LPR 改革疏通了貨幣政策利率向貸款利率傳導，有助於降低實體融資成本，短期提振市場情緒。但 7 月投資、消費均有下行，工業增加值、社融和 M2 增速更是低迷，經濟下行趨勢難改。

　　供給：銅礦供應收緊，加工費承壓，但三季度國內冶煉廠備貨基本完成，因此低加工費短期影響不大，加上缺少檢修的影響，產量將繼續釋放。

　　需求：據 SMM，7 月銅杆企業開工率爲 75.09%，同比下滑 6.28 個百分點，環比下滑 0.56 個百分點；7 月銅管企業開工率爲 80.24%，同比下滑 9.25 個百分點，環比下滑 6.14 個百分點。

　　庫存：上期所銅庫存 16.28 萬噸，環比增加 6463 噸；LME 銅庫存 33.2萬噸，環比增加 60250 噸；COMEX 銅庫存 4.16 萬短噸，環比增加 401短噸。全球三大交易所庫存上周增加 6.71 萬噸至 53.25 萬噸。上海保稅區銅庫存上周減少 1.1 萬噸至 36.05 萬噸。

　　技術：技術上看，滬銅均線糾纏，短、中、長期均線處於粘合狀態，短期均線拐頭向上，但中長期均線仍然呈現空頭排列。

　　周度關注：

　　1. 美國 8 月 Markit 制造業 PMI 初值、美聯儲公布 7 月貨幣政策會議紀要；

　　2. 歐元區 8 月 Markit 制造業 PMI 初值、歐洲央行公布 7 月貨幣政策會議紀要。

　　3. 傑克遜霍爾全球央行年會。

　　周度觀點：

　　央行宣布改革 LPR 形成機制利好市場，如果短期有避險情緒反轉的配合，那麼銅價反彈概率較大。但全球經濟增長存憂，中國經濟下行趨勢難改，銅價難以顯著上行，中期仍有下行壓力。策略上，建議滬銅短期多單謹慎參與，中期逢高介入空單爲主。