9月2日南華期貨銅周報

　　主要邏輯：

　　宏觀：全球經濟增長疲軟，美國 8 月密歇根大學消費者信心指數 89.8，低於預期和前值；中國經濟下行壓力不減，8 月官方制造業 PMI 較前月回落 0.2 個百分點至 49.5%，連續 4 個月位於榮枯線下方，地產政策收緊以及經貿摩擦加劇將導致經濟進一步走弱，而且在經濟下行背景下，中央沒有走以往過度依賴短期需求刺激的老路，逆周期政策更側重於長期結構性改革。

　　供給：銅礦供應緊張，加工費承壓，但國內冶煉廠三季度備貨基本完成，因此低加工費短期影響不大，加上缺少檢修的影響，產量繼續釋放。

　　需求：8 月尚處消費淡季，需求仍無太大起色，但 9 月下旬之後將進入傳統消費旺季，旺季需求預期或將有所增強。上半年電網投資表現不佳，但 7 月明顯好轉，累計同比增速從 6 月的 19.3%上升至 7 月的 13.9%。

　　庫存：上期所銅庫存 14.39 萬噸，環比減少 12697 噸；LME 銅庫存 33.77萬噸，環比增加 5750 噸；COMEX 銅庫存 4.38 萬短噸，環比增加 1753短噸。全球三大交易所庫存上周減少 5357 噸至 52.13 萬噸。

　　技術：滬銅 30 分鍾線均線已經轉成空頭排列，且 MACD 綠柱變長，四萬七上方壓力不斷增強，短期反彈動能明顯減弱，回調可能性較大。

　　周度關注：

　　1. 中國 8 月財新制造業 PMI；

　　2. 美國 8 月 ISM 制造業 PMI、8 月 ADP 就業、8 月非農就業；3. 歐元區 8 月 Markit 制造業 PMI 終值。

　　周度觀點：

　　短期銅價走勢繼續由宏觀主導，中國制造業 PMI 下行以及美對華商品 15%關稅生效均利空銅價，因此短期反彈大概率結束。策略上，建議滬銅前期空單繼續持有。