內外走勢：周三LME銅持續上揚，截至北京時間15：05，3個月倫銅報5672.5美元/噸，日漲1.11%。滬銅主力1910合約低開走高，日內最高46620元/噸，最低45730元/噸，收盤價46620元/噸，較上一交易日收盤價漲0.54%；成交量16.19萬手，日增73928手；持倉21.34萬手，日增5476手。基差縮小至-280元/噸；滬銅1910-1911月價差擴大至-10元/噸。
市場焦點：（1）美國8月ISM制造業PMI跌至49.1，不僅創下2016年1月以來最低水平，且是2016年8月以來首次跌破榮枯線。（2）美國聯邦基金利率期貨顯示，交易員預計美聯儲9月份降息50個基點的概率爲10%，上周五的預期爲0%。（3）贊比亞2020年預算中礦區使用最高應限制在7.5%，浙江削弱企業的競爭力。
現貨分析：9月4日SMM現貨1#電解銅報價46300-46380元/噸，均價46340元/噸，較上一交易日跌160元/噸。SMM報道，期銅下跌後持貨商更堅定挺價意願，順勢上擡升水，溼法銅小幅上調至升水40元/噸一線，部分下遊逢低補貨。今日流通貨源有限，貿易商難有壓價空間，市場話語權繼續在賣方掌控中，貿易商及下遊均表現較爲活躍，升水恐持續走高。
倉單庫存：周三滬銅倉單合計74087噸，日減1226噸；9月3日，LME銅庫存爲330050噸，日減5800噸。
主力持倉：滬銅主力1910合約前20名多頭持倉64310手，日增1704手，空頭持倉79694手，日增2357手，淨空持倉15384手，日增653手，多空均增，淨空增加。
行情研判：9月4日滬銅主力1910低開走高。宏觀經濟數據表現偏弱，市場悲觀情緒猶存，疊加銅庫存表現趨增，令銅價承壓，不過美聯儲降息大幅降息預期增加，美元走弱，以及上遊銅加工費TC繼續，銅礦供應偏緊憂慮仍存，旺季來臨需求有回暖預期，對銅價形成利好。現貨方面，今日流通貨源有限，貿易商難有壓價空間，市場話語權繼續在賣方掌控中，貿易商及下遊均表現較爲活躍，升水恐持續走高。技術上，滬銅主力1910合約成交量大幅增加，關注上方47300位置壓力，預計短線高位回調。操作上，建議滬銅1910合約可在46900元/噸附近逢高空，止損位47300元/噸。
