今日觀點：
上周期銅整體下跌，滬銅主力合約跌0.25%，倫銅主力合約跌3.67%。上周，LME庫存減少1.3萬噸至28.7萬噸，LME注銷倉單佔比持續減至20.7%；SHFE庫存較上周減少1.1萬噸至14.1萬噸，SHFE銅倉單增82噸至6萬噸。而上海保稅區銅庫存環比前一周減少1.6萬噸至31萬噸，保稅區已連續減少已達20周。量價方面，周尾（20日），滬銅所有合約較上一交易日成交量減少4.9萬手至18.3萬手，持倉量減少5308手至58.8萬手。其中，主力合約前20名買單持倉量減394手至7.1萬手，前20名賣單持倉量增785手至8.1萬手。本周10、11月合約繼續維持Back結構，價差約60元/噸。
現貨方面，20日洋山銅倉單溢價85美元/噸，爲年初以來新高。而19日LME現貨升貼水爲-27美元/噸，升貼水隨升貼水往復波動。據SMM，20日上海電解銅現貨對近月合約報價升水170~升水240元/噸，各品牌報價較上一交易日下調50~80元/噸。整體而言，進口銅窗口打開，貨源表現寬鬆，市場避險換現情緒濃厚，成交活躍度有所降低。
Francisco Ismodes上周四表示，預計到2022年的三年內，祕魯銅產量將增長27%，並稱，今年祕魯銅產量有望達到250萬噸，略高於去年的244萬噸。祕魯是全球第二大產銅國，過去四年裏，該國銅產量累計增加了77%。印尼能源和礦產資源部近日決定將採礦企業Freeport Indonesia的銅精礦出口配額提高至70萬溼公噸，但Freeport稱增加的銅出口配額並不會改變公司今年總銅產量目標。
進口精煉銅現貨TC持續低迷，但目前並未給冶煉廠和加工商的生產帶來影響，短期銅供應仍處於較高位。中國8月進口銅礦砂及其精礦、精銅礦產量同比均顯增幅，由於8月傳統消費淡季需求不足，出庫速度緩慢，庫存有一定累積。但7、8月電線電纜企業開工率同比上升，精銅制杆開工率好於預期，電網投資有所回升。進入9月，電線電纜消費有回暖跡象，交易所庫存陸續減少，保稅區庫存持續下降，“金九銀十”預期較樂觀。宏觀方面，美聯儲第二次降息25bp，聯邦基金利率下調到1.75%-2%。降息潮背景下流動性持續釋放，利好銅價。且市場對國內9-10月消費改善有預期，對銅價有支撐作用。在供應偏緊需求存預期背景下，銅價易漲難跌。
策略：
1. 單邊：謹慎看多；2. 跨市：若進口盈利開啓可正套；3. 跨期：多CU1910空CU2001；4. 期權：買入看漲
關注及風險點：
1. 經濟下行拖累需求；2. 電網投資不及預期；3. 避險情緒再升級
9月22日華泰期貨銅周報
