量價：25日滬銅主力合約收於47000元/噸，跌0.23%。滬銅所有合約較上一交易日成交量減少1572手至23.1萬手，持倉量減少4614手至56.7萬手。其中，近月合約前20名買單持倉量減1536手至4萬手，前20名賣單持倉量減3631手至4.5萬手。昨日近月至連三合約收於同一價格，價差具有回歸之勢。
庫存：25日，LME庫存減少3325噸至27.7萬噸，LME注銷倉單佔比33.6%，較上一交易日繼續攀升；SHFE銅倉單減5256噸至4.5萬噸。而上周，SHFE庫存較前一周減少1.1萬噸至14.1萬噸，而上海保稅區銅庫存環比減少1.6萬噸至31萬噸，保稅區已連續減少達20周。
現貨：25日洋山銅倉單溢價83美元/噸，與昨日持平。前一日LME現貨升貼水爲-27美元/噸，隨盤面小幅波動。而國內，據SMM，25日上海電解銅現貨對10月合約報價升水100~升水160元/噸，較昨日大幅回落35-45元/噸。整體而言，現貨市場謹慎，持貨商節前甩貨意願強烈。
行業：1). 固廢中心公布第四批進口廢銅批文，涉及廢銅批文總量爲3.2萬實物噸，約2.5萬金屬噸，前四批批文累計發放廢銅48.4萬實物噸，約38.7萬金屬噸。而中國8月中國進口廢銅10萬噸，同比下降達到55.5%，1-8月累計減少31.5%。中國銅進口逐漸由廢銅端轉向精銅礦端。2). 國際銅業研究組織(ICSG)在最新月度報告稱2019年6月全球精煉銅市場短缺2.1萬，6月全球精煉銅產量爲197萬噸，消費量爲199萬噸。今年前六個月，全球精煉銅市場供應短缺22萬噸，去年同期爲短缺17.7萬噸。3). 8月電網工程投資完成額累計2378億元，累計同比下降15.2%；電源工程投資完成額累計1533億元，累計同比增加5.2%。
觀點：近日傳出祕魯礦端增加產能消息，預計下半年精煉銅供需缺口或將縮窄，供應端緊張局勢或將有所改善。而國內，電源投資和電網投資的增速差仍存在釋放空間，7、8月電線電纜企業開工率同比上升，電網投資存良好預期。進入9月，交易所庫存陸續減少，保稅區庫存持續下降，消費預期較好。但消費預期釋放顯示具有逐年前移跡象，而盤面內強外弱，LME銅庫存仍處於較高位，短期滬銅恐易受外盤波動。近日國慶多地傳出重污染天氣預警，而據SMM消息，北方部分銅加工廠受國慶影響開始停產，短期利好銅價，但趨勢行情需看四季度終端需求是否能有實質改善。
策略：
1.單邊：觀望；2. 跨市：若進口盈利開啓可正套；3. 跨期：暫無；4. 期權：暫無
關注及風險點：
1.經濟持續下行拖累需求；2. 電網投資不及預期；3. 避險情緒升級
