行情回顧
上周我們認爲銅價向上概率較大，滬銅主力實際收跌0.87%。
庫存方面，三大交易所庫存周環比累計下滑2.26萬噸，保稅區庫存下滑1.65萬噸。
現貨方面，本周進入上期所交割周期，在市場報價原本高企的情況下，疊加進口窗口關閉，持貨商挺價情緒彌漫。另外考慮到盤面價格結構，本周基本維持在Contango80元/噸左右，因此周初現貨報價升水80-升水110元/噸，市場低升水尚有收貨，但整體成交市況顯僵持拉鋸。隨後盤面價格破位連跌，低價吸引了部分下遊企業買貨，持貨商見狀快速拉高升水，報價至周末已上擡至升水130-升水160元/噸，直至合約完成交割後，市場轉向下月報價，根據價差結構報價調至升水100-升水130元/噸，但貨源流出有限，挺價意願較強。
後市展望
三大交易所庫存下滑2.26萬噸，保稅區庫存下滑1.65萬噸，目前全球顯性庫存已經降至61.94萬噸低位。供應端，智利、祕魯地區騷亂加大銅礦幹擾率，祕魯Tía María銅礦抗議者再次封鎖當地公路，Las Bambas、Cerro Verde等礦山的銅精礦運輸鐵路被封鎖，銅礦相對緊缺的狀態或將加劇。銅精礦加工費TC維持在58.5美元/噸低位，國內冶煉廠經營壓力短期難緩解，產業鏈上銅礦山、冶煉廠對銅價支撐較強。需求端，海內外制造業表現不佳，銅消費難有很強的驅動。情緒層面，11月16日上午中美經貿高級別磋商雙方牽頭人通話，雙方圍繞第一階段協議的各自核心關切進行了建設性的討論，對銅金融投機屬性有所提振。綜上，我們認爲當前銅基本面供需雙弱的局面延續，產業鏈上銅礦山、冶煉廠對銅價支撐較強，銅價回調空間有限。
11月18日興證期貨銅周報
