在剛剛結束的亞洲銅會期間，中國冶煉商與國際礦商就 2020 年銅精礦長單談判終於落地。11 月 21 日上午江銅、銅陵、中銅與 Freeport 確定了 2020 年 TC長單價格爲 62 美元/噸，爲 2012 年以來的新低點。銅精礦加工費，一直被業內視爲全球銅礦和冶煉商供需晴雨表，2019-2020 年全球銅礦產能增速下滑、品位下降、成本提升，造成的銅產業鏈上遊的礦石供給緊俏正不斷被更多證據驗證。
與此同時，國內電解鋁庫存消費天數也從最高 20 天降至 8.8 天，爲 2016 年8 月以來最低水平。在經歷了 11 月交割前的近月合約挺價後，國內鋁市場越發顯現近強遠弱格局。因在供需兩弱庫存降的背景下，社會庫存對整體供需平衡的調節功能大幅削弱，進而導致市場合約結構近強遠弱難以快速回歸，而絕對價格呈現多空對峙震蕩局面。
就銅鋁趨勢來看，投資者對宏觀風險保持警惕的同時，供需因素對價格的支撐起到關鍵作用，預計四季度銅等金融屬性較強的大宗商品受外部環境影響寬幅震蕩，銅價或自箱體低位反彈，鋁價將呈現窄幅區間，操作上建議關注對銅回調買入機會，中期聚焦中美宏觀政策指引，關注宏觀預期及政策變化。
展望 12 月，預計中國政府將在 2019 年年底或 2020 年上半年強化政策對衝保底力度，並進一步放鬆信貸和地方基礎建設，對有色金屬等強周期性板塊產生低位支撐。同時，無論從周期還是行業來看，銅上遊礦山處於進入景氣周期，而在下遊需求彈性遠好於上遊，基於宏觀環境不出現重大挫折的前提，12 月預計銅價波動區間在 45000-50000 元/噸，而鋁價將背靠成本呈現箱體震蕩運行，價格主要波動區間在 13500-14500 元/噸，突破需聚焦宏觀改善或政策維穩發力。
2019年11月國信期貨銅鋁月報
