宏觀面：從宏觀層面來看，歐元區11月制造業PMI初值錄得46.6，連續兩月超預期回升；德國11月制造業PMI終值報43.8，也出現比較明顯的邊際改善；美國11月Markit制造業PMI初值52.2，超預期值0.7個百分點。從11月的全球PMI來看，全球制造業在逐漸恢復。中國10月財新制造業PMI終值爲51.7，超預期回升0.7個百分點，從財新制造業的數據來看，10月中國經濟在以較快速度修復，如果需求逐漸轉好，制造業將具備企穩基礎。另外，美國11月的密歇根大學消費者信心指數終值爲96.8，升至三個月以來最高，美元指數走勢較強。雖然中美貿易階段協議達成前景依然存在不確定性，但是消息面對銅價的影響在逐漸減弱。
產業基本面：從產業基本面來看，截至本周五SMM幹淨礦現貨TC報58.50美元/噸，連續兩周環比持平；CESCO亞洲銅業周，江銅、銅陵有色、中銅與Freeport確定了2020年TC長單價格爲62美元/噸，創下2012年以來最低水平，反映出國內目前對銅精礦供應緊張的擔憂，加之廢銅批文量的逐漸減少，原料供應的緊張將逐漸傳導至精煉銅端；從消費來看，我國房地產市場韌性依舊，在國家進一步加大逆周期調節力度的情況下，基建投資和制造業投資有望階段性回暖，另外電網投資還有35%左右的目標沒有完成，5G工業互聯網正在規劃建設中，消費端回暖預期較強。截至11月22日，三大交易所總庫存爲39.40萬噸，周庫存減少6072噸，庫存持續處於低位。
策略：綜合來看，當前銅價在宏觀經濟弱勢格局下維持窄幅震蕩，不過隨着全球制造業邊際改善，我國逆周期調節力度進一步加大，銅價有望迎來反彈周期。與此同時，供應端逐漸發力，TC持續低位，銅精礦和廢銅供應緊張引發市場擔憂，銅價獲得較爲有力的價格支撐；雖然消費端實際回暖跡象還未顯現，但是隨着房地產市場率先回溫，基建投資和制造業投資緊隨其後，加之電網投資的年度目標未達成和5G工業互聯網的規劃實施，預計銅價在46500-48000元/噸區間運行，操作上建議逢低短多。
11月25日美爾雅期貨銅周報
