行情回顧
上周我們認爲銅價易漲難跌，滬銅主力實際收漲0.96%。
庫存方面，三大交易所庫存周環比累計下滑2.51萬噸，保稅區庫存下滑0.70萬噸。
現貨方面，周初市場在月底票據需求的推動下，加之盤面價格相對處於低位，47000下方市場需求有好轉，持貨商挺價意願尤爲強烈，因此周初報價一度推高至升水90-升水120元/噸。隨着銅價攀升，高價抑制下遊需求，且月末補票需求日漸減少，本月市場票據未見緊張局面，需求回落導致持貨商挺價難有可持續性，但由於進口比價未見好轉，國內庫存持續大幅下降，因此持貨商因流通貨源有限爲由，現貨升水下調有限，升水居高難下，周末低價居於升水70-升水100元/噸。
後市展望
全球顯性庫存周環比大幅下滑3.21萬噸，目前絕對庫存僅有58.72萬噸，可用天數不足9天。供應端，澳洲Metals X 公司決定在近期關停旗下Nifty銅礦（成本高企，2019年前三季度平均現金成本高到8548美元/噸，2018年產1.87萬金屬噸銅精礦），Glencore旗下Mutanda銅鈷礦（2018年產銅19.9萬噸）因缺乏硫酸提前1個月暫停運營，銅礦幹擾短期有所上升，2020年銅精礦長單加工費大幅下滑至62美元/噸（2019年爲80.8美元/噸），國內冶煉廠經營壓力較大，產業鏈上銅礦山、冶煉廠成本對銅價有較強支撐。需求端，海內外制造業景氣度有所回升，其中周六公布的國內11月官方制造業PMI超預期回升至榮枯線上方50.2，銅消費端悲觀預期有所緩解。綜上，我們認爲銅基本面短期邊際好轉，供應端銅礦山、冶煉廠成本對銅價有較強支撐，疊加目前庫存處於絕對低位，維持看漲銅價的判斷。
策略建議
建議投資者繼續持有銅多單。
風險提示
中美貿易摩擦再起波瀾；國際宏觀層面風險加大，打壓金屬金融投機屬性；中國宏觀經濟超預期下滑。
12月2日興證期貨銅周報
