宏觀面：從宏觀層面來看，歐元區11月制造業PMI初值錄得46.6，連續兩月超預期回升；德國11月制造業PMI終值報43.8，也出現比較明顯的邊際改善；美國11月Markit制造業PMI初值52.2，超預期值0.7個百分點。從11月的歐美主要國家的PMI來看，歐美制造業在逐漸恢復。中國11月官方制造業PMI爲50.2，超預期值0.7個百分點，時隔半年之後，官方制造業PMI重回榮枯線上方，前期一系列逆周期調節效果開始顯現，經濟逐漸企穩。另外，中美貿易談判的第一階段協議應該會在12月份有一個確定性的結果，目前協議達成的不確定性依然存在，不過對銅價的影響程度在減弱。
產業基本面：從產業基本面來看，截至本周五SMM幹淨礦現貨TC報58.50美元/噸，連續三周環比持平；11月份的CESCO亞洲銅業周在上海舉行，2020年TC長單Benchmark定爲62美元/噸，較今年長單TC減少了18美元/噸，創下2012年以來最低水平，反映出國內目前對銅精礦供應緊張的擔憂，加之四季度以來廢銅批文量大幅減少，10月進口廢銅8.66萬實物噸，同比大幅減少49.07%，原料端的供應緊張將逐漸向精煉銅端傳導；從消費來看，我國房地產市場韌性依舊，在國家進一步加大逆周期調節力度的情況下，基建投資和制造業投資從有望階段性回暖，另外電網投資還有35%左右的目標沒有完成，5G工業互聯網正在規劃建設中，消費端回暖預期較強。截至11月29日，三大交易所總庫存爲36.89萬噸，周庫存減少2.51噸，庫存處於低位並持續下降。
策略：綜合來看，本月銅價重心上移後一直維持窄幅震蕩，月末受歐美經濟逐漸回暖影響，有小幅反彈。宏觀層面的邊際改善，特別是中國制造業PMI重回榮枯線上方將會在下月對銅價有所提振。從產業基本面來看，2020年TC長單Benchmark定爲62美元/噸，低於冶煉成本，加之原料端的供應緊張會持續3-5個月，庫存處於低位並持續下降，供給端爲銅價下方提供有力價格支撐；在消費端，美國房地產市場率先回暖，中國房地產市場預計在12月將繼續延續強勢表現，靜待電網投資發力完成35%的投資目標和基建與制造業投資的邊際改善出現，銅價有望在12月份再上新臺階，預計銅價在47000-48000元/噸區間運行，操作上建議逢低短多。
2019年12月美爾雅期貨銅月報
