基本面來看，全球鉛礦隨着鋅礦增產周期增加，礦方面表現充裕。鉛礦向鉛錠傳導仍在繼續，2020年精煉鉛將由短缺轉爲過剩。國內來看，海外礦山產量恢復背景下,進口礦將持續補充國內，鉛礦供需維持寬鬆。國內外鉛礦加工費維持高位，帶動原生鉛煉廠開工積極性，原生鉛供應維持增加。近三年爲再生鉛產能投放年，再生鉛產量佔比不斷提升，但隨着原料廢電瓶價格止跌，再生鉛企業利潤不斷壓縮，企業開工意願降低，需求有望回流至原生鉛，鉛價下行壓力較前期緩解。下遊初端來看，四季度處於動力電池消費淡季，啓動電池需求接替尚未兌現，社會庫存有所積壓。終端板塊來看，傳統需求缺乏亮點，5G仍有期待，但需關注鋰電池階梯替代性。整體來看，在供應增加、需求難尋顯著增長點的背景下，鉛價料將保持弱勢格局。
風險提示：宏觀經濟大幅回暖，階段性環保限產超預期
2019年12月銅冠金源鉛月報
