基本面分析：宏觀預期好轉
今年以來，銅金融屬性越發明顯，全球宏觀經濟的走向決定了銅價運行方向。上周五公布的中國11月官方制造業PMI爲50.2，高於預期和前值，也是時隔半年之後重回榮枯線上方。美國勞工部發布的11月非農就業人數增長26.6萬，遠超市場預期，失業率創50年來新低。中美超預期的宏觀數據成爲銅價大漲的直接導火索。同時，近期歐元區各國經濟也出現回暖跡象，歐元區11月制造業PMI初值錄得46.6，連續2個月超預期回升；德國11月制造業PMI終值報43.8，呈現比較明顯的邊際改善。
整體來看，全球經濟貨幣政策進入降息周期，中美貿易關系也有緩和跡象，11月各主要經濟體的經濟景氣度略有提升，一定程度緩解了市場對於貿易和經濟的悲觀情緒，短期宏觀預期的好轉將賦予銅價上行動能。
需求邊際回暖
今年以來，需求疲弱一直是拖累銅價的主要因素，但目前來看，產業鏈下遊出現邊際回暖跡象，銅需求前景有所好轉。
電力領域方面，今年全年表現不佳，但下半年開始電網和電源投資持續好轉，電線、電纜企業開工率同比大幅上升，隨着年末基建投資發力，下遊需求有望延續回升。明年是“十三五”規劃收官之年，電網投資規模要達到3.34萬億元，而從2016年開始至2019年10月累計投資僅爲1.96萬億元，未來14個月需要完成1.38萬億元。雖然預計整體難達預期，但按照過往經驗，電網基建投資或最後發力，有助於提升精銅需求。
房地產方面，1-10月全國商品房銷售面積累計同比增長0.10%，今年以來增速首次由負轉正，房地產銷售端韌性仍存；房屋竣工面積累計同比下降5.5%，但降幅環比繼續收窄，今年8、9、10月3個月單月竣工增速分別爲2.8%、4.8%和19.2%，連續3個月回正且增速持續提升，未來竣工放量有助於拉動建築領域銅消費。
汽車行業仍處於周期下行階段，但目前行業庫存處於近幾年低位，且銷量降幅持續收窄，分季度來看，第一、二、三季度同比分別下降11.32%、13.56%、5.85%。明年隨着國家減稅降費效應逐步顯現，汽車行業完成去庫後，產銷有望好轉。新能源汽車預期依然向好，海外車企加快布局新能源汽車，國際汽車巨頭也在華加速電動化轉型，新能源汽車市場預計繼續增長。
低位庫存提供上漲彈性
今年銅庫存去庫速度快於往年，目前全球顯性庫存已下降至57萬噸，爲近年來低位水平。中國主要冶煉廠商與全球主要礦企籤訂明年長單TC較今年大幅下滑，銅礦供應緊張預期仍強。此外，加工費和硫酸價格的大幅回落極大壓縮了冶煉廠利潤，中小冶煉廠生產仍面臨不確定性。供應偏緊對於銅價提供了較強支撐，處於近年來低位的庫存水平也爲盤面的復蘇提供了較強的彈性，使得銅價的上漲一觸即發。
總體來說，隨着利好因素的積累，處於低位的庫存水平爲銅價上漲提供了較強彈性，短期滬銅偏強走勢有望延續。
技術面分析：滬銅正如本文預計上漲行情已經啓動：滬銅、倫銅目前分別逼近46800元/噸和5800美元/噸的重要支撐位。倫銅日線最爲明顯，已經形成以5800美元/噸爲左右肩支撐的日線形態，行情從此位置啓動的概率很大，滬銅中長線多單可以擇機介入持有（11月10日初始觀點）。滬銅隔夜已經到達49200的價位，未來數周會直逼周線的肩部高點50500，該位置承壓會出現反復，但只會延緩趨勢而不會改變趨勢，終極目標會衝擊前高56000一線。
長期趨勢看，滬銅周線最近一年幾次下探2017年前低點密集區46000始終未能擊穿，K線形態逐漸企穩。周K線演變成以46000爲底邊，上方逐漸降低的高點連線爲斜邊的下降三角形，而下降三角形爲看漲形態，到達三角形頂點行情則啓動。目前滬銅周線波動幅度越來越小，幾乎成一條直線排列，行情即將爆發的徵兆開始顯現，以最近兩年形成的三角形寬度，未來滬銅將呈現一輪幅度驚人的上漲行情。TEI:0531-85890992肖雷
