滬銅小幅走強。供應端,銅精礦加工費TC回升1.76美元/噸,但仍處於60美元/噸以下低位,疊加冶煉副產品硫酸價格低迷,冶煉廠經營壓力仍較大,據Bloomberg消息國內大型冶煉廠近期準備商討減產事宜。銅礦方面,小礦山成本高企,部分礦企出現減停產行爲,產業鏈上礦山、冶煉廠成本對銅價支撐較強。需求端,歐元區12月制造業PMI初值回落至45.9,美國12月Markit制造業PMI微幅回落至52.5。國內方面,國家電網12月20日公布2019年預計完成電網投資4500億元左右,較年初計劃的5126億元下降12%。銅消費整體上仍較爲疲軟。我們認爲供應端小礦山、冶煉廠虧損減產預期中長期支撐銅價向上,疊加全球顯性庫存絕對低位,銅價或將繼續走高。僅供參考。