量價：25日，滬銅主力合約收於49600元/噸，漲0.63%。昨日滬銅所有合約成交量減12萬手至26.4萬手，持倉量增8524手至64.6萬手。滬銅主力合約CU2002前20多單增1437手至9.3萬手，前20空單增531手至10.2萬手。SHFE銅倉單較上一日減1335噸至5.3萬噸。
現貨方面： 25日，洋山銅倉單溢價59美元/噸。而上日，LME現貨升貼水爲-27美元/噸，滬倫比7.99，進口套利盈利窗口持續關閉。據SMM，25日上海電解銅現貨對近月合約報價貼水100~貼水50元/噸，貼水幅度小幅收窄。昨日市場持續清淡，部分企業年底進入資金結算狀態，市場參與者逐漸減少，市場報價也無較大變化，延續僵持格局。
觀點：昨日，倫銅聖誕假期休市，而國內滬銅再度拉漲，維持強勢。據報道，中國10家大型冶煉廠將於今日在福建召開季度座談會，或將商討聯合減產事宜，以此希望能緩解國內硫酸庫存壓力以及冶煉企業運行壓力。目前來看，年初以來受罷工、礦山關閉、極端天氣等事件累積影響，全球礦山產銅總體造成了一定的減產影響，四季度各銅精礦企業產能增量釋放較爲有限。目前，國內廢銅進口量不斷減少，而上周SMM進口銅精礦銅指數雖升至57.3美元/噸，加工費仍處於較低位置，供應局勢並無大的改善。中期來看，明年銅礦山增產的項目並不多，銅精礦長協TC、進口粗銅長單Benchmark較2019年均大幅下滑，原料供應緊張仍然凸顯。需求方面，年底銅精礦、電解銅及銅材進口同比增幅明顯擴大，國內精煉銅和銅材產量大幅增加，年底趕工備貨情緒較濃，下遊各銅材開工率整體維持穩定。展望2020年，地產後周期電線電纜、家電、汽車消費存在良好預期。當前市場對國內穩政策抱有較大期待，國際宏觀環境有所轉好。在銅被動去庫仍持續進行的背景下，銅價或仍將維持較強走勢。
策略：
1. 單邊：謹慎看漲，逢低入多；2. 跨市：暫無；3. 跨期：暫無；4. 期權：暫無關注及風險點：
1. 經濟下行；2.政策變動；3. 宏觀風險
