銅市邏輯：
中期邏輯：全球銅精礦供應未來5年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決於價格，而精煉產能雖然投放較多，但是受限於銅精礦供應，實際供應增量不足以使得銅價格再度下跌，因此中期銅價格築底預期明顯。
短期邏輯：供應方面目前繼續供應在高位，當前的加工費冶煉企業依然可以接受，特別是稅率降低的情況下，供應預期較爲穩定；需求方面，需求開始季節恢復，特別是大型企業，表現較好，但主要是由於行業集中度加快，這就意味着隨後季節切換動力難以進一步提升，另外，整體經濟去槓杆推進已逐步明確，需求短期擔憂依然比較大，因此，銅價格上周上漲僅看着是反彈，依然存在回落的風險，價格真正好轉仍然需要時日。
走勢分析：
當日走勢：3日，滬銅整體震蕩。
3日現貨市場普遍轉成升水，好銅升水甚至報至百元以上，短期升水預估已經差不多到了高峯，按照當前銅價格計算，稅點提供的獲利空間大約500元/噸，持有至5月的資金以及各項費用差不多350元/噸，因此，整體空間已經差不多了。市場或將進入出貨期，升水存在一定壓力，不過，由於後續合約的升水結構，會限制當前現貨升水的回落空間，整體升水走向平衡。
上期所倉單3日再度增加，由於1804合約潛在交割的增加，導致現貨轉向期貨，不過，由於當前倉單量比較大，以及1804合約相對後續合約的回歸，多頭直接平倉意願會增加，但貨主平倉則意願降低，因此1804和1805合約之間的升貼水近期變化會比較頻繁，但幅度受到約束。
LME3日開市，庫存小幅下降。
原料市場方面，銅精礦加工費3日保持平穩，精廢價差小幅擴大，主要是精煉銅稅票的優勢；另外，近期我們了解部分大型冶煉企業原料渠道來源穩定，並不擔憂原料的供應問題。此外，當前精煉銅進口虧損幅度並不大，因此稅票降低有利銅精礦進口。
下遊需求方面，據SMM調研，3月銅下遊行業PMI綜合指數終值爲63.55，好於預期，重回榮枯線上方。預期4月銅下遊行業PMI綜合指數爲52.58。
消息面上，據新華社快訊美國３日依據“３０１調查”結果公布擬加徵關稅的中國商品清單。由於存在60天的磋商期，加上此前市場預期，因此，公布之後，銅價格暫時沒有過激反應。不過，公布的落地，意味着關稅博弈進入關鍵期，雖然我們傾向於認爲最終會相互妥協，但雙方均比較強勢，無法達成協議的概率也很高，整體對銅需求是極爲不利的。
綜合情況來看，當前下遊需求季節恢復，但仍然無法消化市場供應，現貨成交較爲活躍，隨着現貨升水的修復，市場將進入出貨期，以及貿易戰的擔憂，整體銅價格展望仍偏弱。
