行情回顧 上周，前期宏觀利好逐步消化，最新公布的各國 12 月 PMI 小幅疲軟，中東針織格局緊張提升市場避險情緒，銅高位回落。上周現貨市場上整體交投尚可，買盤情緒得到延續，升水繼續小幅走高。
海外市場 上周 12 月 PMI 公布，全球摩根大通制造業 PMI50.1，較前值小幅回落0.2 個百分點。各國 PMI 終值也較前值相比普遍走弱。具體來看，歐元區制造業PMI46.3，較前值回落 0.6 個百分點；德國制造業 PMI43.7，較前值回落 0.4 個百分點；英國制造業 PMI47.5，較前值回落 1.4 個百分點。美國制造業 PMI 也較前值小幅下降，錄得 47.2。美聯儲上周五公布的政策會議紀要顯示，決策者認爲美國經濟保持在正軌上，當前的利率離場“很可能在一段時間內保持適當”。美聯儲認爲勞動力市場狀況仍然強勁，降息周期或已結束。美國國內消費和房地產市場保持平穩，但由於貿易爭端的存在，投資活動持續偏弱。且中東地緣政治風險上升，降低了市場風險偏好，目前海外市場對銅價支撐有限。
國內市場 11 月 CPI 當月同比爲 4.50%，較前值大幅上行 0.70 個百分點；11 月PPI 當月同比爲-1.40%，較前值上行 0.2 個百分點，在 6 連跌之後迎來首次反彈。
11 月工業增加值當月同比 6.20%，高於預期 1.2 個百分點，較前值上行 1.50 個百分點。但累計同比僅 5.60%，連續 3 個月持平於前值，處於歷史低位。11 月社會消費品零售總額當月同比增長 8.00%，高於預期 0.4 個百分點，高於前值 0.8個百分點。11 月經濟數據整體符合預期，緩解了市場悲觀情緒。12 月 PMI 錄得50.2，較前值持平，增強了市場對經濟企穩的預期，1 月 1 日，央行公布將在 6日降準 0.5 個百分點，宏觀政策基調偏寬鬆，且經濟有回暖跡象，國內需求對銅價有支撐。
2020 年銅精礦長單 TC 的大幅下滑，冶煉廠經營艱難。關於 12 月 26 日中國銅原料談判小組 CSPT 福州會議情況，據百川盈孚觀點，此次會議是冶煉廠釋放的一個信號，煉廠生產利潤壓縮至低點，聯合減產行動肯定會施行，擡高升水，以此來彌補加工費下滑以及硫酸庫存壓力帶來的損失，是否會大幅減產 10%~15%還很難研判。預計銅價下行並無空間。
後市展望 上周各國 PMI 數據小幅走弱拖累銅價，而美伊關系緊張也提升市場避險情緒。當前銅價支撐主要在國內。因國內冶煉廠生產壓力，若銅價進一步下跌，聯合減產概率增大，預計銅價下跌空間較小。但短期內利多有限，盤面或小幅走弱。期權方面，2002 合約執行價格在 47000 或之下的賣出看跌期權仍可繼續持有賺取權利金。但若執行價格較高，建議平倉退出此策略，政治風險的存在或將加大銅的波動率。
2020年1月6日國都期貨銅周報
