宏觀：宏觀利好逐漸兌現。首先，中美籤署第一階段經貿協議；其次，中國12月社融規模和M2同比增速好於預期，而且即使剔除口徑變化後社融數據也基本符合預期；此外，12月工業增加值同比增加6.9%，較11月份繼續上行。
供給：2019年12月中國電解銅產量爲80.55萬噸，環比增長0.83%，同比增長5.77%，年度累計產量爲894.47萬噸，累計增長2.41%。1月中國電解銅產量或將回落，但同比去年基本持平。
需求：12月銅管企業開工率爲76.69%，同比回升1.98個百分點，但銅杆和銅板帶箔企業開工率爲73.21%和67.99%，同比分別下滑1.6和3.77個百分點。而且春節將至，下遊接貨意願明顯減弱。
庫存：上期所銅庫存13.48萬噸，環比增加1067噸；LME銅庫存12.53萬噸，環比減少7475噸；COMEX銅庫存3.47萬短噸，環比減少534短噸。全球三大交易所庫存減少0.69萬噸至29.15萬噸。上海保稅區銅庫存增加3.2萬噸至29.7萬噸。1月中國需求逐漸減弱，而冶煉廠開工率繼續保持高位，供過於求的情況下，庫存回升壓力大。
技術：滬銅均線持穩，且MACD綠柱變短，下方支撐顯現。
觀點：中美籤署第一階段經貿協議，疊加12月中國經濟數據表現較好，宏觀利好逐漸兌現。而且春節期間，冶煉廠開工率保持高位，但需求明顯減弱，導致市場短期出現供大於求，國內累庫的可能性較大，因此銅價存在回調的壓力。但中長期來看，TC和硫酸價格下滑導致冶煉廠生產壓力加大，未來聯合減產的可能性較大，而且12月房屋竣工面積累計同比增速轉正，利好地產後周期行業，銅需求預期好轉。因此預計銅價中長期仍有上行空間。
策略：建議短期謹慎爲主，中長期逢低布局多單。
1月20日南華期貨銅周報
