中長期矛盾：內外部經濟壓力下，經濟結構調整與改革目標的博弈。
短期矛盾：疫情的擴散衝擊市場的持續時間和力度。
我們的觀點：美聯儲維持當前基準利率不變，但受宏觀氛圍影響，美債收益率出現大幅下滑至1.5%。同時美股遭受大幅下跌，在美國公布1月PMI 50.9後，大幅好於市場預期，美股下跌得到遏制。此前市場預期的宏觀轉暖預期，1月份中國PMI處於榮枯線的50%，爆發的新型肺炎對1季度中國宏觀經濟將產生一定拖累，經濟的修復或需等到工廠返工以及政策支撐。目前冶煉產最大主要的限制還是來自於硫酸的脹庫，疊加上由於疫情導致的不同地區存在交通管制，如河南地區的銷量本就不足，加上運輸通道受阻，加重硫酸庫存的擔憂，部分冶煉廠產量可能受影響。與冶煉廠相比，下遊受疫情的影響會更加明顯，下遊企業的開工延後將導致精銅消費的推遲，冶煉廠的成品庫存或將累積，假期的銅價也已經充分反映了消費受限這一預期。預計影響1季度實際累庫量，低庫存格局將有所動搖。目前銅價已經跌至相對低點。我們認爲，只要疫情不顯著失控，當前銅價的底部就會比較堅實。鑑於當前市場情緒還比較悲觀，元宵左右可能是潛伏期患者的爆發高峯，銅價可能會隨着疫情的發酵仍有部分跌幅。在疫情開始緩解，新增病例明顯減少後逐漸加大買入比例。
策略：等待超跌後可以逐步買入。
風險：疫情持續惡化。
