中長期矛盾：內外部經濟壓力下，經濟結構調整與改革目標的博弈。
短期矛盾：疫情的擴散衝擊市場的持續時間和力度。
我們的觀點：美聯儲維持當前基準利率不變，但受宏觀氛圍影響，美債收益率出現大幅下滑至1.5%後反彈。同時美股遭受大幅下跌後，在美國公布1月PMI 50.9後，美股下跌同樣得到遏制，顯示美國市場信心恢復，美元指數突破98的位置。1月份中國PMI處於榮枯線的50%，相對中性，2月份PMI或將反映肺炎的影響。國務院關稅稅則委員會發布公告核減對美的部分進口商品關稅，此舉仍屬於第一階段協議範疇，銅價未有過多反映。新一批廢銅進口批文公布，批文環比大幅縮減。新型肺炎對1季度中國宏觀經濟將產生一定拖累，經濟的修復或需等到工廠返工以及政策支撐，對銅的影響是供需兩弱，尤其是下遊開工前消費受衝擊更大。目前冶煉產最大主要的限制還是來自於硫酸的脹庫，疊加上由於疫情導致的不同地區存在交通管制，如河南地區的銷量本就不足，加上運輸通道受阻，加重硫酸庫存的擔憂，部分冶煉廠產量可能受影響。與冶煉廠相比，下遊受疫情的影響會更加明顯，下遊企業的開工延後將導致精銅消費的推遲，冶煉廠的成品庫存或將累積。預計影響1季度實際累庫量，低庫存格局將有所動搖。當前市場對元宵左右可能是潛伏期患者的爆發高峯存在預期，銅價和A股都有所修復。但隨着返工潮的臨近，疊加上疫情對經濟的負面影響尚未完全體現，多地正在加強城市和社區管制，返工推遲加重對生產和消費的擔憂，尤其是中小企業面臨態勢更爲嚴峻，銅價反彈缺乏持續支撐。
策略：觀望
風險：無
