行情回顧 春節假日期間，受新冠肺炎疫情影響，全球恐慌情緒蔓延，風險資產均有下行，倫銅跌幅近 8%。國內節後開盤首日，滬銅跌 6.48%至 45040 元/噸，修復內外差價。市場情緒釋放之後，盤面開始低位反彈。而現貨市場上，大多數企業未恢復開工，成交冷淡，銅庫存積累施壓銅價。
海外市場 進入 2020 年，1 月份歐美經濟預期較 12 月有所放緩，拖累銅價走勢轉弱。2 月份又因疫情爆發，導致銅價降至接近 2017 年低位。從經濟方面看，去年12 月份，美國建築業營建支出和銷售下降，降息對房地產市場帶動放緩。制造業訂單因國防和飛機投資增加環比有超預期表現，若扣除這些因素，私人投資訂單出現下滑，且美國私人投資四季度萎縮 1.9%，制造業仍未反彈。美國 1 月數據有所好轉，1 月非農就業人數增加 22.5 萬人，遠超市場預期。但失業率上升至 3.6%，盡管就業參與率升至 63.4%。此外，每小時薪資月率下滑至 0.2%，低於預期，但年率升至 3.1%，好於市場預期的 3%，勞動力數據好壞參半，但整體維持韌性，對個人消費有支撐。12 月歐元區工業產出、零售銷售及四季度 GDP 表現不佳。但歐元區失業率下降 0.1 個百分點至 7.4%，且德國 1 月失業率也意外下降，就業市場具有彈性。歐元區各國 1 月 CPI 延續上升，且 ZEW 經濟景氣指數環比上漲，經濟有企穩跡象。1 月全球摩根大通制造業 PMI50.4，較上月增 0.3 個百分點，歐美日等主要國家制造業 PMI 也環比上升，若貿易爭端進一步緩和，經濟有回暖預期。但短期內海外經濟缺乏上行動力，雖對銅價有一定支撐，但卻難拉動盤面進一步上漲。
國內市場 國內現貨市場，當前影響較大的因素是在疫情管控期間運輸和下遊開工延後。銅冶煉廠生產受影響較小，副產品硫酸發運困難造成庫存壓力。目前下遊普遍反映 10 號復工，但由於工人出行仍被限制，短期內或不能恢復正常生產，市場需求何時能全面恢復仍需觀察。而在此期間，冶煉廠或受制於銅和硫酸庫存，存在減產的風險。
後市展望 目前國內因疫情期間各種管制，需求推後。海外市場經濟預期較上月提升，但貿易爭端仍有較大影響，若中美之間樂觀趨勢延續，銅價或受提振。國內疫情何時緩解仍未確定，持續施壓銅價，但經濟未有失速風險，預計疫情過後，下遊會有修復性回暖。短期內銅價或受避險情緒影響低位運行，若進一步下行，預計空間有限，可低位布局多單。
2020年2月10日國都期貨銅周報
