宏觀：1至2月爲國內宏觀數據的“真空期”，疫情對經濟的負面影響尚未體現，加上政策重心轉爲保復工和逆周期調節，市場風險偏好有所上升。但是2月29日就將公布2月份的制造業PMI數據，短期市場情緒可能重回謹慎。
供給：硫酸跨區域運輸仍處停滯狀態，加上硫酸消費也面臨壓力，累庫壓力持續，冶煉廠已經出現較大規模減產，後續生產安排依舊存在較大不確定性。
需求：下遊企業復工較好，但部分企業即使復工，受原料和工人限制，產線也僅僅開工一半。不過，隨着湖北以外疫情逐步穩定，復工節奏有望繼續加快。
庫存：上期所銅庫存29.86萬噸，環比增加3.59萬噸；LME銅庫存16.34萬噸，環比增加1050噸；COMEX銅庫存2.9萬短噸，環比減少381短噸。全球三大交易所庫存增加3.66萬噸至48.83萬噸。上海保稅區銅庫存增加1.02萬噸至33.05萬噸。疫情導致員工返工、物流運輸受到較大影響，庫存持續增加，但隨着復工節奏加快，庫存增速也在放緩。保稅區銅庫存因爲進口銅入庫節奏較緩，增量仍然較少，但出庫亦減少，導致港口電解銅仍在堆積。
技術：滬銅短期均線向上，但中長期均線依然偏空。
觀點：1至2月爲國內宏觀數據的“真空期”，疫情對經濟的負面影響尚未體現，加上政策重心轉爲保復工和逆周期調節，市場風險偏好有所上升。但是2月29日就將公布2月份的制造業PMI數據，短期市場情緒可能重回謹慎。
加上疫情導致下遊需求減少，庫存持續累積，政策刺激利好消退之後，銅價短期是存在下跌壓力的。不過，銅價下方空間也會不特別大，主要是因爲部分冶煉廠因爲硫酸脹庫已經開始減產，未來供給存在較大不確定性，所以銅價中長期仍然適合布局多單。
策略：建議短期暫不操作，中長期布局者可以賣出44000的銅看跌期權。
2月24日南華期貨銅周報
