內外走勢：周二LME銅高開震蕩，截至北京時間15：00，3個月倫銅報5722.5美元/噸，日漲0.60%。滬銅主力2004合約下探回升，日內最高46040元/噸，最低45670元/噸，收盤價45950元/噸，較上一交易日收盤價跌0.11%；成交量62341手，日減13143手；持倉12.17萬手，日增3992手。基差擴大至-430元/噸；滬銅2004-2005月價差爲-100元/噸。
市場焦點：（1）國新辦發布會：近期還要動態調整定向降準的政策。
現貨分析：2月25日SMM現貨1#電解銅報價45470-45570元/噸，均價45520元/噸，日跌15元/噸。SMM報道，早間市場現貨報價延續昨日報價，市場接貨意願低迷，少有成交，持貨商無奈調降報價，本月貿易長單交付量已基本完成，市場成交氛圍趨淡，貿易及下遊接貨意願嚴重缺乏；銅庫存居高不下，市場買興缺乏，持貨商流露出拋貨換現情緒，供大於求特徵明顯，完全有壓價空間。
倉單庫存：周二滬銅倉單合計170087噸，日增3103噸，連增18日；2月24日，LME銅庫存爲161575噸，日減1850噸。
主力持倉：滬銅主力2004合約前20名多頭持倉72825手，日增3176手，空頭持倉87835手，日增3249手，淨空持倉15010手，日增73手，多空均增，淨空增加。
行情研判：2月25日滬銅主力2004下探回升。國內疫情形勢呈現積極變化，不過日韓等國疫情出現擴散勢頭，全球的疫情仍存不確定性；同時受疫情影響，下遊需求仍表現疲軟，滬銅庫存持續累積，對銅價壓力增大。不過美國2月PMI數據不及預期，美聯儲降息預期升溫，美元承壓回落；同時中國冶煉廠因硫酸脹庫，倒逼冶煉廠減產；加之中國央行表示近期還要調整定向降準的政策，利於經濟得到修復，對銅價形成支撐。現貨方面，早間市場現貨報價延續昨日報價，市場接貨意願低迷，貿易及下遊接貨意願嚴重缺乏，銅庫存居高不下，市場買興缺乏，持貨商流露出拋貨換現情緒，供大於求特徵明顯。技術上，滬銅主力2004合約走長下影線，主流空頭增倉較大，預計短線低位震蕩。操作上，建議滬銅2004合約可45700-46100元/噸區間操作，止損各150元/噸。
