中長期矛盾：內外部經濟壓力下，經濟結構調整與改革目標的博弈。
短期矛盾：油價暴跌引發的市場變化，海外疫情向全球擴散程度。
我們的觀點：經歷原油暴跌之後，隔夜油價和資本市場已有小幅修復，但歸根結底還是疫情導致需求下降下的存量搏殺，在海外疫情好轉之前，仍可能會出發新的風險事件。油價下跌對全球資本市場有重大影響，通脹預期下降導致美債收益率下降到歷史低值，通縮風險對銅價也形成壓力。雖然國內方面基建預期再起，各地發改委2020年總投資額有較大增長，但2020年當年投資增幅有限，5G、大數據中心和人工智能等領域的新基建的銅密度有限，基建拉起的銅消費支撐不足。大部分地區的硫酸價格依舊弱勢，江蘇地區價格大幅下降30元/噸，硫酸問題依然嚴峻。精廢價格在不斷的收窄，當前800元的精廢價差利好精銅的替代消費，但尚不足以逆轉消費的整體趨勢。雖然當前國內疫情有所改善，寬鬆政策也給了一定的支撐。但海外疫情卻在加劇，疫情向全球擴散的態勢十分明顯。同國內相比，疫情嚴重的意大利、日本和韓國等重災區相當於國內1個月前爆發的水平，這三地地區銅直接消費佔比12%，間接消費的影響也同樣不容忽視。而美國等地區目前還沒爆發，但其檢測對象嚴重不足，存在被低估的風險，大體相當於國內2個月前的水平。如果美國疫情爆發將影響全球資本市場風險偏好，且若歐洲疫情如果失控，全球的消費可能面臨同步下調，銅價可能再次會面臨下跌風險。
策略：維持前期偏空觀點。
風險：下遊消費超預期。
