中長期矛盾：內外部經濟壓力下，經濟結構調整與改革目標的博弈。
短期矛盾：海外疫情向全球擴散程度以及對衝政策力度。
我們的觀點：昨日原油、有色金屬價格全面崩塌，滬銅跌停，倫銅跌幅超過7%，美股盤中再次熔斷，全球金融市場和經濟系統面臨巨大衝擊。目前國內疫情基本得到控制，各行業在推進復工復產，下遊消費逐步回暖，交通運輸的恢復和需求端的復蘇使得前期硫酸脹庫的問題逐步緩解。海外疫情影響下，祕魯進入緊急狀態，部分銅礦已經停止生產兩周，同時南美地區船運效率受到幹擾而有所下降，短期銅精礦供應或出現階段性短缺，TC面臨下調壓力。海外疫情仍在迅速發展，不斷出現國家、地區以及企業行業宣布停產或暫停運營的消息，消費受到空前打擊，從部分國家經驗來看，疫情得到控制需要2-3周時間，但歐美的實際情況導致這一時間將被延長，財政以及貨幣的刺激政策無法傳導至消費端。而全球金融體系面臨的衝擊加重了市場的恐慌情緒，出現了拋售各類風險資產的風向，無異於加大價格下行風險。因此，在海外疫情尚未看到控制的轉折前，需求預期或將繼續下調以及悲觀情緒的影響，銅價仍將下行。
投資策略：維持前期空頭觀點。
風險提示：下遊消費超預期，海外疫情得到迅速控制。
