現貨方面：根據SMM，上周一交割換月，隔月價差在140-180元/噸之間波動劇烈，市場成交清淡，市場多等待換月後，下遊再逢低適量入市。但由於隨後銅市即開啓了下跌態勢，市場畏跌情緒逐漸加重，接貨者寥寥，現貨集中成交於貼水130-貼水100元/噸，隨後連續兩日滬銅先後封住6%和9%跌停板，市場報價於升水20-50元/噸，但呈現的是有價無市狀態，因停板狀態令交易無法展開，點價成交困難。周五滬銅止跌回升，下遊對遠低於4萬元的銅價買興大幅提高，入市補貨積極，集中成交在貼水50元/噸-平水之間，但空頭仍主導市場，低位補貨後謹慎情緒未能扭轉。
觀點：本周倫銅及滬銅在疫情持續爆發的影響下連續跳空暴跌，倫銅下跌13.06%，滬銅下跌10.86%，目前全球累計確診已經超過30萬例，疫情爆發不可避免，對經濟衰退進而導致系統性風險的恐懼，疊加美聯儲突然重啓QE並降息至“零利率”隱含的恐慌，擊穿了投資者心理防線，空頭正式接管市場。救市政策生效仍有一段窗口期，外盤的復蘇仍需看疫情向下的拐點何時到來。國內方面，目前國內疫情已經得到控制，新增確診以境外輸入爲主，復工正有序進行。此外，爲對衝經濟壓力，目前央行已於 3月16日實施定向降準，累計釋放資金5500億元。雖然經濟秩序正逐步恢復，政策也走向寬鬆，但在當前宏觀因素整體向下的環境中，汽車、電動車以及家電方面的訂單表現仍然較弱，消費大幅好轉的可能性極低。綜合來看，短期內銅已處於低位，不再具備大幅下跌的基礎，中期上看，仍需關注海外疫情的發展情況以及國內政策落實的情況。
中線看，原料端，2020年銅礦山增產的項目並不多，銅精礦長協TC、進口粗銅長單Benchmark較2019年均大幅下滑，原料供應相對於冶煉產能的緊張局勢仍然存在。2019年四季度銅精礦、電解銅及銅材進口同比增幅明顯擴大，國內精煉銅和銅材產量大幅增加，這與下半年電網投資環比增加和汽車、空調等產品的邊際好轉有關，也部分建立在市場對2020年基建加碼、地產後周期消費向好的良好預期基礎上的。但需關注國家電網將2020年電網投資計劃定在4080億元，預計這一投資將比2019年的4500億同比下降8.8%，電網投資的大幅縮減對銅消費將產生直接衝擊。
策略：
1. 單邊：中性，觀望；2. 跨市：暫無；3. 跨期：暫無；4. 期權：暫無
關注及風險點：
1. 銅供應是否超預期釋放；2.海外疫情是否持續蔓延；3.下遊復工及生產節奏是否持續放緩；4.逆周期政策是否持續跟進
3月23日華泰期貨銅周報
