中長期矛盾：內外部經濟壓力下，經濟結構調整與改革目標的博弈。
短期矛盾：海外疫情向全球擴散程度以及對衝政策力度。
我們的觀點：隨着全球疫情持續擴散，各地的封鎖措施越來越多，意大利、西班牙等歐洲國家宣布全國範圍內的封鎖，美國多州亦下達“禁足令”，對美國的就業情況帶來巨大挑戰，3月第二周的申請失業金人數達28.1萬人，較上一周環比上升33%，失業人數已經出現了大幅上升的跡象，海外消費預期繼續下滑。由於南美部分礦山削減生產，同時國內交通改善冶煉廠存在補庫需求，銅精礦供需關系轉變，進口礦TC下降5至67.5美元，後續TC或將繼續下調。當前美國疫情的爆發高峯仍未到達，對全球資本市場造成劇烈的衝擊，美聯儲在應對危機不斷推出包括新的MMMF流動性支撐工具，而上一輪危機中美國也運用了TLSF，PDCF和CPFF等工具，說明了美聯儲正在利用多種工具緩解資本市場的流動性壓力。而疫情帶來的衝擊還沒有結束，實體企業面臨的困難還在加大，境外的訂單需求也在縮減，銅價的下跌趨勢尚沒有改變。
投資策略：海外疫情加劇，銅價偏空。
風險提示：下遊刺激超預期。
