中長期矛盾：內外部經濟壓力下，經濟結構調整與改革目標的博弈。
短期矛盾：海外疫情向全球擴散程度以及對衝政策力度。
我們的觀點：隔夜美聯儲宣布開放式量化寬鬆政策， 將不限量按需買入美債和MBS，確保貨幣市場流動性，有利於緩解金融市場的流動性風險，但與此同時，海外新增確診人數再創新高，日度增幅高達37429例，英國、新西蘭等國進一步加強管控，全球經濟活動不斷下滑，預計海外失業人數也將不斷提高。礦端，近期全球各大礦商不斷削減其位於南美、非洲等地銅礦的生產人數，生產效率有所下滑，部分明確減產，不過主要是出於疫情管控所導致的減產，價格對於銅礦供應的調整尚不明顯，關注價格持續低位礦端出現的實質減產。當前美國疫情的爆發高峯仍未到達，對全球資本市場造成劇烈的衝擊，美聯儲在應對危機不斷推出包括新的MMMF流動性支撐工具，而上一輪危機中美國也運用了TLSF，PDCF和CPFF等工具，說明了美聯儲正在利用多種工具緩解資本市場的流動性壓力。而疫情帶來的衝擊還沒有結束，實體企業面臨的困難還在加大，境外的訂單需求也在縮減，銅價的下跌趨勢尚沒有改變。
投資策略：維持銅價偏空觀點。
風險提示：下遊刺激超預期，礦端大幅減產。
