中長期矛盾：內外部經濟壓力下，經濟結構調整與改革目標的博弈。
短期矛盾：海外疫情向全球擴散程度以及對衝政策力度。
我們的觀點：美國國會參議院就2萬億美元規模刺激計劃達成協議，歐洲央行委員們支持必要時重啓OMT購債計劃，日德等國也加大財政政策的支持。1-2月我國廢銅進口量同比下降近一半，國內假期和疫情嚴控是下滑的主要原因，由於目前歐美和馬來西亞仍處於疫情防控中，對後續廢銅進口影響較大，預計廢銅造成的供應幹擾在0.25%。近期全球各大礦商不斷削減其位於南美、非洲等地銅礦的生產人數，生產效率有所下滑，部分明確減產，估算當前幹擾率在0.25%，同時具有較大量級潛在幹擾產能以及銅價持續低位後對礦量的幹擾，後續幹擾率或繼續上升。美國不斷的刺激政策暫時穩定了市場的情緒，短期市場流動性改善，避免因流動性枯竭而導致金融危機，銅價因此反彈。但疫情對經濟影響顯著，目前歐美疫情還在擴散，全球經濟正在遭受越來越嚴重的衝擊。一旦市場從博弈是否會發生金融危機到博弈需求衰退程度，價格大概率再次回落。
投資策略：趨勢偏空，注意短期反彈風險。
風險提示：下遊刺激超預期，礦端大幅減產。
