宏觀面：從宏觀層面來看，歐元區3月制造業PMI初值錄得44.8，環比下降4.4個百分點，不過高於預期值39；英國3月制造業PMI報48，較前值下降3.7個百分點；美國3月Markit制造業PMI初值錄得49.2，低於前值1.5個百分點。受到疫情全球蔓延影響，歐美主要制造業PMI回落，不過相較於制造業PMI，服務業PMI受到了更大的衝擊，歐元區3月服務業PMI降至28.4，美國服務業PMI降至39.1，均是歷史最低水平。海外疫情蔓延的趨勢逐漸失控，特別是在歐洲和美國地區，恐慌情緒和悲觀預期一度讓市場引發流動性危機，不過在美國無限QE和財政刺激下，危機得以緩解，不過由疫情導致的全球經濟衰退無可避免，後期全球將進一步使用寬鬆的貨幣政策和財政政策對衝疫情衝擊，國內在政策調整上還有較大空間，適度降息和提高財政赤字率，着力在擴大內需上下功夫，有望帶動產業鏈逐步回暖。
產業基本面：從產業基本面來看，截至3月27日SMM銅精礦指數報65.32美元/噸，較上周下跌了3.03美元/噸。TC進一步下行反映市場對於礦端供應幹擾的擔憂，在銅價逐漸回歸基本面定價後，疫情在主要礦出口國家的發展影響了項目進程，成爲銅價支撐。當前電解銅市場仍處於過剩狀態，不過現貨交投情緒正在在逐漸轉好，同時廢銅供應中斷引導向精銅消費；上期所一季度累庫結束，庫存拐點到來；國家電網提高了年度電網投資目標額至4500億元，並將在特高壓建設項目上持續加碼；耐用品消費領域受到較大衝擊，尤其是汽車和家電消費領域，國內消費還需要一定的政策刺激，當前已經看到一些省份開始出臺刺激消費的相關政策。
策略：綜合來看，本月銅價在市場流動性危機暴露和悲觀經濟預期雙重壓力下大幅下挫，價格跌至2016年的底部震蕩區間，上周銅價在全球經濟刺激政策的出臺和流動性危機解除的背景下逐漸止跌企穩。當前市場博弈重點是礦端供應擾動和需求下降之間的對衝影響，另外，上期所銅庫存拐點已至，助力銅價止跌，國網銅需求提速和經濟刺激政策將在四月份陸續推行，銅價後期依然有一定反彈預期；不過海外疫情形勢仍然十分嚴峻，歐美主要消費國家的經濟秩序紊亂，寬鬆的政策效果還有待檢驗，銅價上方的阻力也很明顯。考慮到銅價已經跌破90分位礦山現金成本，銅價繼續下跌的空間不大，建議觀望爲主，可以輕倉低位試多。
TEL：0531-86081128
美爾雅期貨木秀華
