中長期矛盾：內外部經濟壓力下，經濟結構調整與改革目標的博弈。
短期矛盾：海外疫情向全球擴散程度以及對衝政策力度。
我們的觀點：美國上周初請失業金人數較前一周翻倍至664.8萬，超出預期的350萬，而由於日內傳出俄、沙將減產的傳聞後，油價大幅回升，帶動風險資產全面反彈。基本面，目前因疫情幹擾，南美和非洲礦山生產均受到幹擾，礦端幹擾率接近0.5%，而且多國封鎖邊境嚴重影響船運效率，TC連續下滑，考慮國內冶煉廠目前生產恢復正常且存在補庫、備庫的需求，預計後期TC仍將面臨下降壓力。需求方面，受國內復工復產持續進行的影響，部分企業開工已經恢復至去年同期水平，銅消費穩步上升，國內庫存也開始下滑。但海外疫情的持續擴散不斷加劇對全球經濟活動的影響，如汽車制造業，部分車企在北美地區工廠再度延長停產事件，不斷攀升的失業人數正反映當前美國經濟的急速下滑，且對其消費主導型經濟產生巨大負面影響。近期中國經濟數據的回暖以及前所未有的刺激政策一度帶來銅價的反彈，但疫情的影響已經實質性地影響到經濟活動的每個環節，但情的持續時間和人員半流動性下經濟將面臨嚴重損失，消費將持續下滑，礦端的幹擾程度仍無法匹配消費下滑速度，因此繼續看空銅價。
投資策略：趨勢看空，注意短期反彈風險。風險提示：下遊刺激超預期，礦端大幅減產。
