1. 國內銅基本面實質性好轉，銅庫存出現拐點。3月最後一周國內銅社會庫存出現拐點，上海、江蘇、廣東三地社會庫存出現2.34萬噸的下滑，4月第一周庫存下滑幅度加大，單周下降5.58萬噸，顯示近期國內銅基本面出現實質性好轉。
2. 銅礦減產，銅礦加工費大幅下滑。主要銅礦生產國智利、祕魯等地礦山受疫情影響進入檢修、減產狀態的越來越多，但對冶煉的衝擊暫未明顯體現出來，從短期指標來看，銅精礦加工費連續三周大幅下滑，目前降至62.5美元/噸附近。如果後期海外疫情得不到有效控制，礦端相對緊缺對冶煉的衝擊大概率會逐步體現出來。
3. 國內下遊消費繼續復蘇，但海外疫情對出口影響相對悲觀。隨着下遊逐步進入復工節奏，銅下遊消費復蘇力度加大，6大發電集團日均耗煤量逐步回升至55萬噸以上，國內銅消費逐步恢復。但海外疫情惡化對銅消費的負面衝擊暫未完全傳導至國內下遊各產業鏈，市場預期相對悲觀，後期國內銅庫存仍存在反復可能。
4. 海外疫情仍在惡化，對銅金融屬性壓制短期難消除。海外疫情，尤其美國狀況仍在惡化，主要資產波動劇烈，市場恐慌情緒短期難消除，打壓銅金融屬性。
綜上，我們認爲當前國內銅供需出現實質性好轉，但海外疫情對銅消費的影響暫未完全體現出來，國內基本面存在反復可能。銅價在礦山減產、國內消費恢復，海外消費萎靡、市場情緒不穩定等多重衝擊下，大概率維持高波動。僅供參考。
2020年4興證期貨銅月報
