現貨方面：根據SMM，上周升貼水呈下降趨勢。周初持貨商挺價意願依然強烈，好銅報價挺於130-160元/噸，但買方畏高觀望，成交清淡。因買賣雙方僵持局面難以打開，成交無果，隨着盤面的不斷走高，持貨商逐漸流露出高位換現情緒，主動下調報價，好銅調至80-90元/噸情況下成交情況仍未有明顯轉好，壓價空間依然存在，升水表現幾乎腰斬。周後接近41000元的銅價令持貨商換現意願進一步增強，升水再次迅速下滑，下遊入市參與度有限，現貨市場畏高謹慎避險情緒難以消散，周五時銅價大幅上揚，現貨已降至升水30-60元，在貿易商用於長單交付的低價收貨下才得以穩中返升。
觀點：上周智利、祕魯、墨西哥等銅礦持續出現擾動導致運輸裝運出現問題，引發國內對供給端收緊的擔憂情緒，同時，國內復工情況正有序進行，目前銅材加工產線復工率已近9成，多頭信心得到提振，滬銅重回40000點之上。全球疫情愈演愈烈，美國、法國、英國等國家並未得到有效控制，但意大利、西班牙等國增速已經見緩，市場對疫情形勢已經逐漸脫敏，商品重回供需邏輯。宏觀上，我國央行時隔12年來，首次下調超額存款準備金率，降幅達37bp，寬鬆的宏觀環境有利於銅價步入上升通道，目前宏觀環境較爲穩定，3月的PMI數據表明疫情影響已經逐漸消退，經濟形勢轉好，疊加近期銅礦的生產和運輸受擾動，利好已經形成，但終端下遊消費壓力可能倒逼上遊，仍需關注疫情對消費的壓制情況以及國內宏觀政策落實的情況。
中線看，原料端，2020年銅礦山增產的項目並不多，銅精礦長協TC、進口粗銅長單Benchmark較2019年均大幅下滑，原料供應相對於冶煉產能的緊張局勢仍然存在。2019年四季度銅精礦、電解銅及銅材進口同比增幅明顯擴大，國內精煉銅和銅材產量大幅增加，這與下半年電網投資環比增加和汽車、空調等產品的邊際好轉有關，也部分建立在市場對2020年基建加碼、地產後周期消費向好的良好預期基礎上的。但需關注國家電網將2020年電網投資計劃定在4080億元，預計這一投資將比2019年的4500億同比下降8.8%，電網投資的大幅縮減對銅消費將產生直接衝擊。
策略：
1.單邊：中性，觀望；2. 跨市：暫無；3. 跨期：暫無；4. 期權：暫無
關注及風險點：
1.銅供應是否超預期釋放；2.海外疫情是否持續蔓延；3.下遊復工及生產節奏是否持續放緩；4.逆周期政策是否持續跟進
4月13日華泰期貨銅周報
