興證點銅：滬銅小幅走強。基本面上，供需持續向好，國內社會庫存連續4周下滑，上周上海、廣東、江蘇三地庫存下滑3.3萬噸。供應端，大礦企1季報陸續發布，Rio Tinto下調全年銅礦產量5.25萬噸，精煉銅產量3.5萬噸，Vale下調全年銅礦產量3萬噸，從前期已經宣布減產的礦山看，後續大礦企大概率會繼續下修產量預期。短期指標看，銅精礦加工費TC連續5周下滑至57.87美元/噸（累計下滑13.6美元），冶煉廠經營壓力逐步加大，如果海外主要銅礦生產國家（智利、祕魯、美國、澳大利亞等）疫情遲遲得不到控制，礦端相對緊缺對冶煉的衝擊大概率會逐步體現出來。需求端，6大發電集團日均耗煤量56萬噸（相當於去年同期95%以上），國內銅消費穩步復蘇。但海外疫情惡化對銅消費（中國出口至海外銅材中間品疊加終端產品佔國內精銅消費量20%以上）的負面衝擊逐步發酵中。綜上，我們認爲，銅價再度回升至銅礦現金成本線附近，如果後期原油價格上漲，銅礦成本曲線會有所上移，銅價中長期仍有向上修復的空間，但短期礦的供應及海外消費受外生疫情衝擊，不確定性仍較大，銅價高波動或將延續。僅供參考。
