中長期矛盾：內外部經濟壓力下，經濟結構調整與改革目標的博弈。
短期矛盾：下遊消費回歸節奏以及政策刺激力度。
我們的觀點：中國4月制造業PMI回落至50.8%，雖然仍然處於擴張範圍，但較3月小幅回落1.2個點。國內的復工復產是主要拉動項，拖累來自於出口訂單。基本面上，銅精礦指數較上周環比再下降2.17美元/噸，供應緊張的壓力還在持續。南美地區疫情接近平臺期，但非洲確診還在上升，綜合來看供應的壓力仍在。而下遊方面，國內的消費持續改善，近期的價格也受此支撐，此前基建加速趕工，當前復工下建築業趕工也帶來下遊需求，帶來4月份的線纜企業開工率已經大幅提升到100%，疊加廢銅替代，導致國內持續維持去庫加高升水狀態。而6月份進入國網交貨的傳統旺季，今年6月份交貨量更是突破22萬噸，同比大幅增長，國內去庫的趨勢或仍將延續。海外的現貨仍然較弱，lme的現貨貼水擴大至30.5美元，內外盤分化導致進口窗口打開，導致洋山銅的溢價逐步上升到100美元。當前雖然美國經濟還在惡化，銅市場長期面臨過剩的局面，但短期國內消費回歸帶來了價格支撐，去庫還在延續，長期過剩的局面可能不會在近期快速兌現。
投資策略：觀望
風險提示：無
