中長期矛盾：內外部經濟壓力下，經濟結構調整與改革目標的博弈。
短期矛盾：疫情對供需的實際影響以及政策刺激力度。
我們的觀點：4月PPI壓力加劇，同比下跌3.1%，通縮壓力仍在。南美疫情還在延續，祕魯國家緊急狀態將再次延長，雖然大型採礦公司準備逐步復產，當前祕魯礦業活動只有正常水平的35-40%。供應端的幹擾還在持續，導致本周的TC加工費繼續維持在53美元/噸的低位。根據海外礦山的統計，今年礦企生產下調接近40萬噸，二季度銅礦供應問題也最爲明顯。但中國的復工復產還在推進，內需也在逐步的釋放。近期的線纜開工率也已經到了100%，主要來源於基建和房地產訂單的回升。電網6月份是傳統的交貨高峯期，今年的交貨量更是達到了22萬噸的明顯拉動。消費環比改善導致國內在持續去庫，本周國內繼續去庫2.7萬噸，去庫也使得高升水得以繼續。本周保稅區庫存繼續下降1.7萬噸，短期內外盤需求分化使得兩市高比值得以維持。對於銅價而言，可以看到疫情對銅價的影響已經弱化，由消費國向供應國轉移也弱化了疫情的利空屬性。接下來銅價的焦點或仍將取決於國內的供需矛盾，5.12日馬來西亞將解除禁令，預計5-6月的廢銅供應將得到部分修復。但此後國網交貨完成、替代消費走弱和下遊補庫結束，意味着後期的去庫力度不足。銅的中長期仍然面對3-5%的過剩，並不利於價格持續向好。
投資策略：中長期依舊偏弱，維持偏空看待。
風險提示：政策刺激超預期，需求下滑不及預期。
