現貨方面：根據SMM，昨日上海電解銅現貨對當月合約報貼水20元/噸至平水。滬期銅回調整理於43000元/噸一線，跌幅超500元/噸，隔月價差較昨日收窄至200元/噸左右，早市持貨商即報貼水20元/噸至平水，好銅平水附近，低價接貨意願明顯提升。昨日月差明顯收窄，持貨商拋售意願減弱，貼水快速收窄，趨近交割，貿易商活躍度有提升，期銅下跌後也吸引下遊逢低補貨，昨日成交較前兩日繼續呈現逐步改善態勢。隨着當月合約的持倉量逐步回歸安全範圍，周後當月減倉幅度將逐步縮小，隔月價差也將慢慢趨於縮窄，盤面收陰下的大貼水狀態將不復存在。
觀點：銅價在小幅回調，現貨貼水的情況下，現貨市場接貨意願明顯提升。當前在PPI等宏觀指標數據不及預期，對疫情二次爆發擔憂等綜合因素影響下，連續三個交易日小幅回調。國際宏觀方面，當前不確定風險較高，昨日凌晨美國總統特朗普稱考慮到其他國家實行負利率，美聯儲也應當採取負利率，美國勞工部剛剛公布的4月調後CPI環比下降0.8%，雖然符合預期，但仍然創下2008年12月之後的最大單月跌幅。同時，去除食品和能源類目的4月核心CPI下跌0.4%，創1957年以來最大單月跌幅。新冠疫情的影響短期難以消除，全球疫情數據仍在增長。宏觀環境主導價格的情況將持續。短期原料供給端仍緊缺，產出影響存在，預計銅價將維持震蕩。中期上看，仍需關注全球各大經濟體刺激經濟的政策以及國內逆周期政策可持續性的情況。
中線看，原料端，2020年銅礦山增產的項目並不多，銅精礦長協TC、進口粗銅長單Benchmark較2019年均大幅下滑，原料供應相對於冶煉產能的緊張局勢仍然存在。2019年四季度銅精礦、電解銅及銅材進口同比增幅明顯擴大，國內精煉銅和銅材產量大幅增加，這與下半年電網投資環比增加和汽車、空調等產品的邊際好轉有關，也部分建立在市場對2020年基建加碼、地產後周期消費向好的良好預期基礎上的。但需關注國家電網將2020年電網投資計劃定在4080億元，預計這一投資將比2019年的4500億同比下降8.8%，電網投資的大幅縮減對銅消費將產生直接衝擊。
策略：
1. 單邊：中性，觀望；2. 跨市：暫無；3. 跨期：暫無；4. 期權：暫無
關注點：
1. 銅供應是否超預期釋放；2.新型疫情是否持續發酵；3.下遊復工及生產節奏是否持續放緩；4. 後期逆周期政策是否持續跟進
