中長期矛盾：全球經濟疲軟與寬鬆背景下，銅市場長期面臨的需求走向。
短期矛盾：疫情帶來的通縮與刺激政策帶來通脹預期之間的博弈。
我們的觀點：由於疫情打斷了全球的消費，近期市場博弈的矛盾點在於疫情帶來的通縮與刺激政策帶來的通脹預期博弈。以油價爲代表的大宗商品遭遇到了前所未有的通縮壓力。但當前全球刺激政策在不斷強化，美聯儲在無限QE之後仍然有寬鬆的傾向，負利率也正在臺面上討論，更長期限的政府債券推出，國內也引發了財政貨幣化的爭論，這些政策都有把通縮邊際上向通脹推進的傾向。這種情況下，可能會由政策帶來額外的需求，來修補銅市場過剩的局面，導致近期的價格焦點沒有放在長期的過剩上。當前銅礦的供應依然比較緊張，TC加工費處於53美元/噸的低位，雖然祕魯開始了部分的復工計劃，短期之內無法逆轉原料的緊張。而消費端的分化依舊明顯，歐洲的復工效率和國內相比較慢，海外受疫情影響消費疲軟。LME上周大幅交倉3.5萬噸，且貼水擴大在30美元/噸左右，也體現了歐洲的需求不足。國內隨着復工復產一系列因素帶動，下遊消費明顯改善。線纜的開工率也回到了100%，但從調研的結果來看和各類終端的訂單有環比的轉弱相匹配，電銅的出庫量也出現了頂部回落，去庫的力度或將減弱。從長期角度來看，未來3年銅市場面臨過剩的壓力。但短期之內受到政策的影響仍在，加上國內兩會政策預期仍在，美股表現也受到疫情進展影響，銅價表現偏強。但長期面臨的過剩預期仍在，銅價中性看待。
投資策略：暫時觀望。
風險提示：無
