現貨方面：現貨方面，上周升貼水呈先揚後抑態勢。周初換月對2006合約報價，買賣雙方活躍度較上周均有改善。因國內去庫節奏維持，目前銅庫存處在低水平，持貨商報價堅挺，且欲進一步推高升水，市場成交以貿易商收貨爲主。現貨對當月合約報價由升水140~170元/噸上擡至升水180~210元/噸。周中滬銅期盤走高，疊加進口銅大量流入，持貨商逢高換現意願增強，紛紛下調報價以求成交，部分下遊逢低補貨，貿易商料存在壓價空間，成交整體顯觀望謹慎態勢。現貨報價高位回落至升水150~170元/噸水平，回吐周內漲幅。整體來看，周內市場供應結構有所變化，持貨商的心態也相應隨之改變，在貨源充裕之下賣方市場的話語權和控價能力受到打壓。
觀點：世界各國逐步放鬆防疫限制令燃料需求預期得到提振，加之供應端持續減產，原油庫存大降令油價上周出現大幅上漲，銅價亦隨之快速攀升。周內新冠疫苗試驗顯露積極跡象的消息強烈提振市場風險偏好，爲銅價提供上漲動能。但是隨着中美關系緊張局勢進一步升級，投資者擔憂兩國貿易關系惡化，從而影響到全球經濟復蘇步伐，一定程度上限制了銅價漲幅。回歸基本面，贊比亞宣布暫時關閉贊坦邊境，坦桑尼亞的銅出口業務被迫延遲，銅可能供給過剩的憂慮得到舒緩，但消費端壓力尚未完全解除，疫情與貿易戰陰影持續籠罩，下周期銅重心能否繼續上移，需結合中美摩擦進展與兩會政策出臺情況，短期內仍應持中性思維。
中線看，原料端，2020年銅礦山增產的項目並不多，銅精礦長協TC、進口粗銅長單Benchmark較2019年均大幅下滑，原料供應相對於冶煉產能的緊張局勢仍然存在。2019年四季度銅精礦、電解銅及銅材進口同比增幅明顯擴大，國內精煉銅和銅材產量大幅增加，這與下半年電網投資環比增加和汽車、空調等產品的邊際好轉有關，也部分建立在市場對2020年基建加碼、地產後周期消費向好的良好預期基礎上的。但需關注國家電網將2020年電網投資計劃定在4080億元，預計這一投資將比2019年的4500億同比下降8.8%，電網投資的大幅縮減對銅消費將產生直接衝擊。
策略：
1. 單邊：中性，觀望；2. 跨市：暫無；3. 跨期：暫無；4. 期權：暫無
關注及風險點：
1. 銅供應是否超預期釋放；2.海外疫情是否持續蔓延；3.下遊復工及生產節奏是否持續放緩；4.逆周期政策是否持續跟進
5月25日華泰期貨銅周報
