供應端，智利、祕魯（智利、祕魯佔全球銅礦產量比重40%）等主要銅礦生產地疫情加速惡化，截至5月22日，智利確診病例達到6萬人以上，祕魯確診病例達到11萬人以上。全球主要大礦企下調全年產量預期，其中確定的影響量已經在40萬噸以上，部分礦企因無法評估疫情對產量的影響，暫未公布具體的預估影響量，我們預計二季度大礦企產量或大幅下滑。短期指標來看，銅精礦加工費TC周環比走弱2.22美元，至52.03美元/噸低位。精煉銅供應方面，根據各家煉廠排產計劃，預計5月國內電解銅產量爲74.01萬噸，環比降幅1.38%。
需求端，6大發電集團日均耗煤量67萬噸以上（超越去年同期20%），4月國內電線電纜企業開工超越100%，預計5月在基建刺激等影響下，電線電纜企業開工繼續擡升，國內銅消費整體向好。海外疫情仍在惡化，對國內銅消費（中國出口至海外銅材中間品疊加終端產品佔國內精銅消費量20%以上）的衝擊延續。
庫存方面，國內社會庫存連續9周下滑，上周上海、廣東、江蘇三地庫存再度下滑1.76萬噸，自3月最後一周出現拐點以來，累計下滑30.38萬噸。
情緒層面，因“兩會”對國內經濟刺激預期不明朗，一定程度抑制基本金屬金融屬性。
綜上，銅基本面國內向好，海外惡化的局面延續，但國內銅社會庫存連續9周下滑，銅價有望維持強勢。
5月25日興證期貨銅周報
