中長期矛盾：全球經濟疲軟與寬鬆背景下，銅市場長期面臨的需求走向。
短期矛盾：疫情帶來的通縮與刺激政策帶來通脹預期之間的博弈。
我們的觀點：當前南美等國供應端計劃重啓經濟，目前已有部分礦企開始復工。但祕魯當地每日新增確診人數仍在4000高居不下，Antamina 因工人感染原因推遲，考慮到產能恢復以及船運時間，礦端修復尚需時間。而廢銅供應也出現積極變化，由於馬來西亞廢銅發運的恢復，已有部分到港，且精廢價差回升到1000元/以上，有利於將緩解廢銅供應緊張的局面。與之對比的是下遊消費開始回落，電銅日均出庫量已經開始環比走弱，由於前期趕工訂單逐步完成，加上廢銅的替代效應顯現，支撐下遊精銅消費的幾個因素在逐漸消失。雖然本周國內繼續去庫3.3萬噸，但下遊消費有環比走弱的壓力，且保稅區庫存大量流入，本周保稅區庫存繼續下降1.1萬噸，保稅區庫存自4月份以來已經累計下降逾10萬噸。隨着現貨流入，加大國內持續快速去庫的難度。在中國兩會後，全球共同推出一系列的刺激政策，疫情帶來的通縮與政策刺激下的通脹仍在博弈，中美圍繞華爲和香港之間的矛盾也在不斷升級。隨着供應端對價格的支撐隨礦企復工弱化，疊加上國內消費回落的壓力，基本面上支撐銅價的力量也逐步走弱。且中長期銅市場仍過剩，短期銅價進一步反彈空間將有限。
投資策略：關注過度樂觀的機會。
風險提示：政策刺激超預期，需求下滑不及預期。
