報告摘要：
現貨方面：根據SMM，昨日昨日上海電解銅現貨對當月合約報升水170~升水200元/噸，月末最後兩個交易日，大多數貿易商已完成當月票據的結算，部分下遊接貨仍需當月票做結算，市場以下月票交易爲主，價差維持在10-20元/噸區間，月末，現貨買興謹慎駐足，但現貨庫存持續下降，升水大降可能性較低，周末前供需僵持格局或將延續，持貨商報價持穩，平水銅升水170元/噸，好銅升水180元/噸，下月票佔比已覆蓋大部分市場，若有意接貨可有10元/噸的壓價空間，成交價依然在44000-44080元/噸。
觀點：世界各國逐步放鬆防疫限制令燃料需求預期得到提振，加之供應端持續減產，原油庫存大降令油價上周出現大幅上漲，銅價亦隨之快速攀升，但隨着中美關系緊張局勢進一步升級，投資者擔憂兩國貿易關系惡化，從而影響到全球經濟復蘇步伐，一定程度上限制了銅價漲幅。回歸基本面，贊比亞宣布暫時關閉贊坦邊境，坦桑尼亞的銅出口業務被迫延遲，銅可能供給過剩的憂慮得到舒緩，五月銅精礦仍偏緊，當前局面仍將維持至六月中旬。與此同時，消費端壓力尚未完全解除，疫情與貿易戰陰影持續籠罩，下周期銅重心能否繼續上移，需結合中美摩擦進展與兩會政策出臺情況，短期內仍應持中性思維。
中線看，原料端，2020年銅礦山增產的項目並不多，銅精礦長協TC、進口粗銅長單Benchmark較2019年均大幅下滑，原料供應相對於冶煉產能的緊張局勢仍然存在。2019年四季度銅精礦、電解銅及銅材進口同比增幅明顯擴大，國內精煉銅和銅材產量大幅增加，這與下半年電網投資環比增加和汽車、空調等產品的邊際好轉有關，也部分建立在市場對2020年基建加碼、地產後周期消費向好的良好預期基礎上的。但需關注國家電網將2020年電網投資計劃定在4080億元，預計這一投資將比2019年的4500億同比下降8.8%，電網投資的大幅縮減對銅消費將產生直接衝擊。
策略：
1. 單邊：中性，觀望；2. 跨市：暫無；3. 跨期：暫無；4. 期權：暫無
關注點：
1. 銅供應是否超預期釋放；2.新型疫情是否持續發酵；3.下遊復工及生產節奏是否持續放緩；4. 後期逆周期政策是否持續跟進
