銅
上周倫銅繼續反彈，收於 5659 美元/噸，漲 279 美元/噸，漲幅 5.19%，增倉 3640手至 27.4 萬手。上周五美國勞工部公布數據顯示美國 5 月非農就業人口增加 250.9 萬人，大幅好於預期的減少 800 萬人，失業率從 4 月的 14.7%下降到 13.3%。數據公布後當天的美股三大股指全面上漲，道指一度上漲 1000 點，納指盤中創歷史新高。不久之後，美國勞工部勞工統計局發布了一個聲明解釋新冠肺炎疫情對 5 月非農數據的影響，同時承認數據存在誤差。我們認爲現在股票市場和商品市場的上漲，主要受益於流動性，但是實際上從消費的角度來看，國內 4-5 月份短期的消費好轉，是來自於需求回補以及低價帶來的投機因素和廢銅減少等，6 月份趕工因素過去，以及銅價反彈以後，需求邊際走弱比較明顯。歐美復工進程非常緩慢，很多歐洲國家基本上都在原地打轉，美國經濟活動也還維持在低位，照歐美復蘇的進度，整個二三季度全球經濟都會非常疲弱。借用經濟學家霍華德的話，現在的市場，就像噴泉上的球，一旦水流停止，球就會掉下來。單邊方面，短期建議觀望。基本面方面，6 月份開始消費開始走弱，價格上漲以後，廢銅衝擊比較強，進口廢銅的壓力也開始增加，貿易商手中 6 月中旬到七月份的進口銅也比較充裕，國內去庫速度或放緩，正套建議離場。期權方面，受益於充足的流動性，市場波動非常大，建議滬銅 08 買入跨式繼續持有即買CU2008-P-44000 買 CU2008-C-46000。
鋁
本周內外鋁價走勢繼續趨同，在滬鋁漲幅相對較大的情況下滬倫比值繼續上行。
周內宏觀消息面對鋁價的影響繼續減弱，雖然自上周開始，中美摩擦加劇的預期有所升溫。在雙邊爭議範圍不斷擴大的情況下，市場擔心雙邊經貿關系會進一步脫鉤。不過受制裁行動雷聲大雨點小影響，金融市場對經貿衝突加劇的預期已大幅走弱。同時歐美多國經濟復蘇的進度也在持續推進，使得市場情緒繼續偏暖運行。從基本面的情況來看，受氧化鋁企業虧損周期延長影響，在產量釋放維持收緊的情況下，因需求增長快於供應，使得短期供需結構維持偏緊狀態。在氧化鋁價格仍處上行周期的情況下，冶煉端的成本曲線也存在上行預期。只是受絕對鋁價漲幅過快影響，短期原料價格與利潤修復的相關性已經有所減弱。伴隨生產利潤的持續積累，鋁企的擴張意願持續積累，爲後續產能增長帶來一定的擴張預期。而需求端的邊際弱化跡象在近期已經有所體現，出口相關產品訂單需求的大幅減少使得終端價格難以繼續穩固。伴隨延後訂單的陸續交付，在後續訂單增長量相對有限的情況下，下遊消費的可持續性繼續存疑。不過在庫存仍維持去化的情況下，近月盤面仍維持強勢，繼續觀望爲宜。
鋅
本周內外鋅價走勢整體趨同，在滬鋅漲幅相對較大的情況下滬倫比值繼續回升。
本周宏觀消息面對鋅價的幹擾繼續轉弱，雖然自上周起，中美雙邊摩擦加劇，貿易關系再度脫鉤的聲音有所增多。不過在實際性制裁影響較爲有限的情況下，金融市場的避險意願再度回落。同時在歐美復工仍在積極推進的情況下，市場的交易情緒也沒有徹底走壞。從基本面的情況來看，伴隨拉美礦產國復產時間的不斷推進，市場對外礦供應逐漸寬鬆的預期也在同步增強。只是受祕魯等國疫情發展的反復，外礦供應寬鬆周期有所延後。與之對應的國內冶煉利潤修復-產能投放加快預期也同比證僞。在供應增長不及預期的情況下，伴隨基建類需求的強勁釋放，表觀需求環比增長或超預期。
在庫存端維持去化的支撐下，短期盤面仍有一定的上修動能，暫時觀望爲宜。
鎳
在美元連續回落的大背景下，全球量化寬鬆體系之於有色金屬的避險需求有所增加，從而表現爲基本金屬的共振上漲。宏觀情緒與基本面背離，可考慮反彈試空。
