銅
觀望爲宜
特金會仍可能如期舉行令美元走強，疊加油價大幅走弱，隔夜滬銅1807合約震蕩下行，報收51400（-0.17%），品種持倉量減少，滬倫比7.55（上周7.56）。現貨貼水擴大，上海電解銅現貨對當月合約報貼110-貼30元/噸。宏觀方面仍有韌勁，中國4月規模以上工業企業利潤同比 21.9%，增幅創六個月最大，前值 3.10%。近期需求端預期略有下滑，汽車進口關稅增加國產汽車競爭壓力，料將減少銅在國內汽車行業的使用。供給端，國內廢銅供給收縮。據SMM調研數據顯示，4月廢銅制杆企業開工率爲72.12%，預計5月開工率爲69.64%，環比下降2.48%。但電解銅產量上升（1-4月同比增長9.9%）。庫存方面，5/25上期所銅注冊倉單減少2504噸至146403噸，周度庫存減少119噸至268385噸，LME庫存減少6675噸至293450噸，整體處於歷史偏高的水平。操作上，供需沒有特別大的矛盾，但4月工業企業利潤大幅反彈短期對銅價構成利好，短線或有反彈。
鋅
暫時觀望
周五滬鋅1807合約期價偏強運行，持倉量微降；外盤方面，LME3個月期鋅收漲0.5%。現貨方面，25日，上海0#鋅主流成交於23810-23930元/噸，0#普通品牌對滬鋅1806合約報價升水90-110元/噸；0#雙燕對6月報價升水110-120元/噸。1#主流成交於23720-23840元/噸。基本面方面，近期環保因素繼續發酵，而國內消費趨於平淡。盡管進口盈利窗口並不穩定，但進口窗口趨於打開，貿易商報關的動力較強，現貨升水承壓。境外隱形庫存顯性化仍是潛在風險，而進口鋅持續流入部分抵消國內冶煉集中檢修造成供應縮減的利好，消費去庫力度在趨緩，預計鋅價仍舊偏震蕩爲主。操作上，暫時觀望。
鎳
觀望爲宜
隔夜滬鎳1807合約震蕩整理收於109540（-0.31%），品種持倉量減少，滬倫比7.43（前值7.45）。現貨升水維持穩定，俄鎳較無錫1806合約升水550元/噸左右，金川鎳升水650元/噸左右。供應方面偏緊，電解鎳進口窗口仍關閉，國內庫存不斷下降。鎳鐵供應受限，據SMM調研了解，東北某中型高鎳生鐵廠因爐齡到期檢修，預計檢修時長超一個月，折合金屬量1200噸/月。另外，受上合組織峯會影響，山東低鎳生鐵工廠生產預計影響時間20天，影響產量折合金屬量100餘噸，佔市場可流通低鎳生鐵量的30%。因而導致近期鎳礦鎳鐵價格上調。需求端預期轉弱，雖然300系不鏽鋼庫存仍在下降，但鋼廠後期供應增加，且汽車關稅下調拖累原材料價格，預計鋼材價格將繼續調整。交易所庫存方面，截止5/25,上期所鎳注冊倉單減少490噸至27739噸，周庫存下降714手至32286噸，LME庫存減少582噸至296316噸，整體處於歷史低位。操作上，跨期價差倒置暗示現貨資源偏緊，黑色系價格有所企穩但需求預期也有所轉弱，我們建議觀望爲宜。
