報告摘要
現貨方面：據SMM，昨日上海電解銅現貨對當月合約報貼水30元/噸~貼水10元/噸。隔夜倫銅強勢上衝站上5700美元關口，昨日滬期銅再衝高位46400元/噸上方，漲幅超600元/噸。盤面漲幅太大，昨日早市持貨商延續高位換現意願，報價繼續小幅貼水於20~貼水10元/噸，平水銅率先普降報價貼水30元/噸附近；進入第二節交易階段，市場收貨詢價氛圍漸漸好轉，貼水30元/噸吸引貿易買盤，引來一波貿易收貨潮，隨即報價上擡。投機商逢低買盤主動性增加，下遊按需補貨，銅價延續強勢上漲，畏高情緒下，市場買盤仍較爲謹慎。午後滬期銅衝高46500元/噸後受阻回落於上午46350的元/噸一線，現貨詢價收貨氛圍不及早上，但報價持穩於平水銅貼水20元/噸一線，好銅貼水10元/噸，平水銅與好銅幾無價差空間，成交價也自高位有所回落46320-46500元/噸。
觀點：宏觀層面來看，歐元區5月制造業PMI終值39.4，較前值回升了6個百分點，英國5月制造業PMI終值40.7，較上月回升8.1個百分點，美國5月ISM制造業PMI錄得43.1，較上月回升1.6個百分點，歐美5月制造業PMI均有所回升。ＯＰＥＣ+將延長大規模減產計劃到7月末，油價回升，美國頁巖油企業開始重啓。美國後疫情時代經濟恢復勢頭超過前期過分悲觀的預期，加上充足的流動性，風險偏好增強，美元指數繼續回落，利多商品，支撐銅價。從國內看，近期公布的5月PMI數據表明我國經濟恢復勢頭良好，需求有望向好。整體來看，近期消息面利好於銅，但歐洲與美國疫情並未結束，中美貿易戰陰影仍在持續籠罩，仍應持中性思維看待期銅。
中線看，原料端，2020年銅礦山增產的項目並不多，銅精礦長協TC、進口粗銅長單Benchmark較2019年均大幅下滑，原料供應相對於冶煉產能的緊張局勢仍然存在。2019年四季度銅精礦、電解銅及銅材進口同比增幅明顯擴大，國內精煉銅和銅材產量大幅增加，這與下半年電網投資環比增加和汽車、空調等產品的邊際好轉有關，也部分建立在市場對2020年基建加碼、地產後周期消費向好的良好預期基礎上的。但需關注國家電網將2020年電網投資計劃定在4080億元，預計這一投資將比2019年的4500億同比下降8.8%，電網投資的大幅縮減對銅消費將產生直接衝擊。
策略：
1. 單邊：謹慎看多；2. 跨市：內外反套；3. 跨期：暫無；4. 期權：暫無
關注點：
1. 銅供應是否超預期釋放；2.新型疫情是否持續發酵；3.下遊復工及生產節奏是否持續放緩；4. 後期逆周期政策是否持續跟進
