6月17日雲晨期貨銅周報

此前美國債務上限進展一度引發擔憂，疊加美聯儲6月加息預期因相關官員的表態和對5月紀要的偏鷹解讀而升溫，外圍市場避險情緒升溫加之國內經濟數據差於預期，銅價一度跌破65000下探。但隨着美債問題的解決以及低庫存下價低交易促進庫存進一步去化，銅價修復到65000後反彈，上周五擊穿200日均線向上，但近日高開收跌，壓力開始顯現，主要來自於美國非農數據的利好美元重新在銅價上體現出來的壓力，再者CFTC報告顯示截止5月30日當周，COMEX基金淨空增長，重新擴大至35702手，還是顯示出對後市的不看好。當前銅價在爭奪65000一線的支持，若實際需求沒有好的表現，當前位置將重新轉換而壓力位，宜高位試空爲佳具體分析看，銅價本身在年度相對偏低的位置且已經下跌了一段時間、釋放了前期利空消息後，在低位對利多消息會更爲敏感，這是市場心態決定的。因此，價格破65000後，一方面可以看到價低交易的熱度升溫，庫存下滑;另一方面生升貼水

今年前4個月銅價運行重心位於70000-68000之間，3月中旬的銀行危機和4月末美聯儲加息壓力令價格衝破下邊界探至66000。但4月末的下破未能修復，短暫整理後進入5月價格進一步承壓破前低66000下行。國內需求不及預期的大背景下，壓力主要來自海外宏觀。4月上旬，美國公布4月CPI超預期下滑、同時美聯儲內部再度出現鷹派表態，疊加美債問題隨着時間上限臨近違約風險驟升引發避險情緒: 月末美聯儲會議紀要發布後令降息預期轉淡，一度引發恐慌情緒令工業品承壓，這些都不同程度地對銅價造成了向下的壓力。隨着美債問題風險降低，市場開始尋找下方的支撐，且價格下跌後下方獲得低價買興、國內庫存低位下行的支持，滬銅當前整體在65000重心上交投，但可持續性存疑。下一步的交易邏輯可能將重新回到衰退上來，若供需沒有更好的表現或者去庫不能持續，銅價或將進一步下探，看62000支撐。具體來看宏觀方面，上周末美國兩黨債務上限談判取得實質進展，違約風險大大降低，銅價短期主要壓力得以去除後接做出了向上的修復。但美聯儲方面，對6月是否繼續加息的預期隨着

淡季切換至旺季注重現實，而旺季切換至淡季注重預期。銅價在國內復蘇預期落空後，疊加海外衰退擔憂、美債問題引發的風險情緒，相繼施壓價格，銅價上邊界受限於70000，無法再進行突破，而下邊界則拓寬到65000附近。短線利空被交易過後，國內價格低位刺激買需使得庫存在相對低水平進一步去化，讓銅價保持一定的支撐力，整體價格在65000附近交投，除非國內有新的支撐因素出現，否則還是偏空思路對待具體來看，4月份國內經濟數據較預期更差，基建、房地產均不理想，樓市除保交政策支持竣工外，其餘分項繼續走低。人民幣破7，也顯示出短期對國內經濟信心的偏弱;同時國內居民資產負債表進一步收縮，顯示消費信心不足。年初對政策拉動經濟的預期在一季度交易過後被現實證僞。海外來看，美聯儲鷹派票委和鮑威爾鴿派講話頻繁切換，總體預測6月停止加息的概率較高，但保持高利率多長時間還無法預

今年1月以來，銅價擡升至高位平臺上靠70000震蕩，核心支撐68000，3月中旬歐美銀行業危機爆發引銅價破支撐下行至66000，原因就是銀行危機所凸顯的經濟硬着陸和衰退風險。五一前銅價因內需不振、美聯儲加息壓力再次破位至66000一線，隨着主要驅動邏輯逐漸偏空，整個運行的下邊界也相應拓寬直至上周，銅價快速破66000進一步下挫，最近兩個交易日在65000下方運行，其導火索也是由於衰退擔憂和避險情緒的擡升在實物需求被提前預期並消費後、現實未跟上預期使得今年來支撐銅價的核心要素逐漸缺失，金屬的走向更多成分由美元相關的宏觀因素決定。在4月美國通脹數據回落之後，一方面美聯儲6月停止加息的確定性增強;另一方面，也印證了海外經濟的疲軟:並且加息並不等於高利率的結束美聯儲近期報告顯示，美國700多家銀行因其資產負債表上存在

五一前滬銅換月加之美聯儲5月加息壓力作用下，主力下行至66000附近後在該位置震蕩至今，日線級別波幅較前期加大近期整個市場環境復雜多變，首先外圍方面，美聯儲5月會議加息25個基點市場已充分預判並在行情上提前反應，節後歐美銀行業危機氛圍重燃，避險情緒陡升拖累資產表現，但這也使得美聯儲結束加息並將在不遠的將來降息的預期被加強。目前美聯儲貨幣政策大概率會趨寬，從聯邦基金利率期貨的定價來看，目前給出了7月份開始逐步降息的預測概率爲36.3%，這對於銅價而言相對有利。從數據上看，4月美國非農數據表現超出預期，但3月就業崗位增速被下修，整體美國就業市場還是較有韌性的，這在短期又削弱的拖累美元的因素。從歷史上看，美聯儲加息的尾聲通常伴隨着風險資產的上揚，但當前的情況看，加息的結束伴隨着中長期海外衰退、銀行業危機、企業盈利前景堪憂等多重夾擊，這如同雙刃劍，一方面會

繼3月中旬銀行業危機導致銅價跌破高位區間下沿68000下挫至66000附近後，4月銅價在70000壓力下行情集中於68000-70000震蕩，五一假期前一周，第二次擊穿68000下挫至66000-線。從影響因素來看，中國需求復蘇的不及預期首當其衝的; 其次，盡管3月美國通脹和就業數據均有所下滑，但美聯儲鷹派票委4月份依舊在強調加息的必要性，對於5月2日召開的美聯儲議息會議，加息基本已經充分預判，從銅價節前的表現上看，由於會議處在中國假期之中，銅價節前下滑已提前消化了這種利空。而實際情況也與預期相符，美聯儲加息25%個基點並暗示可能結束收水，因而銅價節後未進一步下跌，連續4個交易日在66000上方震蕩。後續美聯儲有可能停止加息，但海外風險事件與高通脹焦灼的局面、對經濟衰退的擔憂仍是交易的重心;再者，國內4月PMI數據在一季度高基數比對下環比下滑，盡管國家穩增長的決心不變，但需求的表現還沒有足夠印證，現實可能難以跟隨預期。因而銅價或將暫時嘗試在66000附近構築更寬的區間底部，密切關注66000的支撐表現。具體來看，美國數據方面勞動緊張逐步緩解，而近期貝弗裏奇曲線下降不僅意味着勞力緊張的緩

一周以來銅價震蕩下行，主要利空影響來自美聯儲可能繼續加息的預期。美國3月CPI進一步下滑至同比5%的水平，但勞動力市場的放緩使得鷹派代表擔憂通脹仍具備較高粘性，美聯儲鷹派票委支持加息至5%以上並維持高位一段時間。同時，歐元區核心通脹居高不下，歐洲央行將5月加息預期進一步上調至50個基點短線銅價正在承受來自外圍貨幣政策的壓力中國方面，一季度數據顯示經濟運行總體平穩，但房地產數據僅有竣工數據回升，其他分項以及固定資產投資偏弱，投資略顯乏力。且央行要求價出現趨勢性上漲苗頭的城市及時退出支持政策，令得黑色商品大跌，也顯示出國內在穩增長和控房價之間的兩難供需方面，國內電銅產量在穩步提升，部分煉廠的檢修對

滬銅拋除3月中旬海外銀行也危機衝擊下對高位震蕩形態的短暫破壞之外，在68000-70000區間震蕩時間已超過3個月。上周美國3月通脹數據發布，3月美國CPI同比上漲5%，漲幅較2月收窄1個百分點，爲2021年5月以來最小同比漲幅。數據發布後，美聯儲可能在近期結束緊縮的猜想以及正在路上的海外衰退共同作用，引發美元破位102一線下跌，銅價在基本面暫無太大壓力的情況下借勢再次對7萬發起進攻，周五跳空高開收於7萬附近後今日繼續嘗試突破，但可以看得出，3個月的區間高位還是有較大壓力的，短期或還是難以成功突破轉回區間內部並且，盡管近期美國通脹顯示出持續緩和的跡象，但仍遠高於美聯儲2%的通脹目標。以及有跡象顯示3月銀行業危機造成的金融市場壓力正在緩解，這些因素還是有可能讓美聯儲繼續優先考慮恢復物價穩定的，也就是說，美聯儲可能放緩貨幣政策這一