中長期矛盾：全球經濟疲軟與寬鬆背景下，銅市場長期面臨的需求走向
短期矛盾：疫情後期經濟復蘇實際進度以及政策的變化
我們的觀點：近期特朗普政府正準備規模達1萬億美元的基建提案以刺激經濟復蘇，同時美國5月零售銷售數據環比大增17.7%，超出預期，不過聯儲主席的發言仍認爲美國經濟復蘇存在很大不確定性。供應端，智利地區因疫情導致勞工方面存在極大不確定性而引發一定擔憂，祕魯的復產帶動國內精礦的實際緩解仍需一定時間，短期TC難以迅速回暖，國內6月冶煉產量環比將有所下滑。廢銅方面，昨日第八批廢銅批文公布，進口配額爲1570萬噸，截至目前上半年總計廢銅配額金屬含量約43萬噸，遠低於去年同期進口量，同時由於準備工作尚未完成，預計7月份難以實行新國標，批文或仍是廢銅進口的主要依據。消費端，進入6月下遊整體訂單下滑明顯，前期表現搶眼的銅杆也已乏力，出庫水平逐步下滑，國內消費邊際走弱基本確立。目前銅價走勢回到宏觀邏輯爲主的階段，盡管國內需求邊際走弱，但海外需求復蘇，交易矛盾落在經濟恢復速度是否與預期匹配，以及復蘇後政策的變化，但目前尚未有明確信號，預計銅價將表現震蕩，後續需等待更多信息來確認頂部的形成。
投資策略：關注短期衝高回落的機會
風險提示：國內外經濟反彈超預期
