從宏觀經濟環境來看，近期金融市場走勢跌宕，因對二次疫情爆發憂慮回升，更多開始重估疫情季節性傳播和全球經濟衰退蕭條威脅，然而隨着歐美中等主要經濟體加大對經濟刺激措施後，短期金融市場流動性充裕和多頭信心再起，權益類和周期品資產本周經歷先跌後漲，當前宏觀和周邊市場並未給鋁市利空拖累，因此短期鋁價回調更多需從鋁行業自身供需邊際變化動態找原因。
從行業供需變化來看，二季度以來國內電解鋁主要貿易和消費地區的社會庫存持續下滑，但滬鋁下遊去庫速度及鋁棒加工利潤也已較4、5月份有所收窄。數據顯示，截至6月18日，上海有色網統計的國內電解鋁社會庫存周度下降3.3萬噸至75.4萬噸，此外下遊6063鋁棒庫存小幅下降至7.15萬噸。考慮到庫存持續去化的速度和幅度則取決於終端需求的連續性，6月後鋁市傳統淡季國內鋁表觀邊際需求預計正進入由強轉弱階段，鋁價絕對價格面臨高處不勝寒的壓力。從現貨市場來看，近期粵滬現貨價差擴大至100元/噸附近，但由於18日滬鋁2007合約領跌，現貨對07合約升水上漲至270-310元/噸，滬鋁07/08月差大幅收窄至190-240元/噸區間，華南地區部分長單貨源流出，持貨商積極出貨，下遊需求依舊不佳，基差漲勢稍緩，而華東地區持貨商報價在13960-13980元/噸之間，升水在190-210元/噸附近，某行業大機構雖持續入場採購，但報價低於市場心理價位，實際採購量不多，貿易商間自行成交表現僵持，下遊接貨熱情不高，整體現貨成交一般。
從有色行業來看，二季度有色行業由於國內消費端早於國外恢復，使得有色各品種在傳統消費旺季出現明顯提振，加之減稅降費和低價抄底預期導致產業鏈各環節囤貨力度加大，國內有色行業出現階段性反彈，內外比價更是顯著拉大推動有色各品種罕見出現多品種進口盈利窗口多次打開的局面。
但隨着近期全球民粹主義進一步擡頭帶動全球大國博弈加劇，市場開始更多意識到全球經濟復蘇至疫情前的時間可能要到2021年後，疊加未來新冠南北半球共振傳播及季節性傳播風險，大宗商品二季度反彈僅僅只是反彈，尚難確認爲趨勢反轉信號，預計6月份銅鋁高位震蕩爲主，謹防反彈後回落風險。
從銅市供需和庫存變化來看，從季節性角度分析，當前全球交易所庫存較近五年相比維持在較低水平。此外，4-5月國內（包含保稅區）電解銅月均去庫量在15萬噸以上，目前維持了非常高的表觀消費，特別是來自電力行業的需求帶動了電纜行業的恢復，大型電纜廠普遍滿產甚至超產，旺盛的需求帶動了銅杆行業的訂單，但下遊企業對遠期訂單仍然持偏謹慎的態度，因此前積累的前期訂單逐漸消化完畢以後，新訂單在逐漸降溫，同時二季度本身就是銅杆消費的旺季，時間上旺季在逐漸過去，銅消費或在6月後面臨逐漸轉淡的可能，高位波動加大下建議減少單邊敞口跨期正套獲利平倉爲主。
6月22日國信期貨銅鋁周報
