供應端，海外主要銅礦生產地疫情仍較爲嚴重，除智利、祕魯外，近期墨西哥（2019年銅礦產量佔全球3.64%）疫情加速惡化，每日新增確診人數攀升至5000人附近，銅礦偏緊預期上升，銅礦加工費TC周環比維持下滑，目前已經降至51.49美元/噸低位，我們預期三季度銅礦產量恢復力度相對有限，銅礦短缺可能逐步傳導至精銅供應。
需求端，國內工業活動相對穩定， 6大發電集團日均耗煤量超越去年同期2%以上（7日均值），銅下遊電線電纜開工在4、5月都超過100%，預計在基建等刺激影響下，國內銅消費不差。
海外歐美經濟底部復蘇，制造業PMI有所回升，對國內銅消費負面外溢效應鈍化，後期向上彈性更大（中國出口至海外銅材中間品疊加終端產品佔國內精銅消費量20%以上）。
庫存方面，國內社會庫存連續13周下滑，上周上海、廣東、江蘇三地庫存加速下滑，目前社會庫存絕對值已經不足18萬噸。自3月最後一周出現拐點以來，累計下降幅度達到67%。
情緒層面，近期美國疫情再度惡化，美股波動有所上升，抑制基本金屬金融屬性。
綜上，我們認爲從微觀供需角度看，銅基本面仍在好轉，銅價中長線向上的趨勢延續，但隨着海外疫情反復，銅金融屬性受到一定抑制，銅價波動可能會加大。
6月22日興證期貨銅周報
